财管课件1第五章资本结构决策.pptVIP

第五章 资本结构决策 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 5.1 资本成本 一、资本成本概述 (一)什么是资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。从广义上讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入长期资金)的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 资本成本的作用：?? ①对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。 ?? ②对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 ③资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。 (二)决定资本成本高低的因素 决定资本成本高低的因素主要有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 (1)总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通贷膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。 具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。 (2)证券市场条件包括证券的市场流通难易程度和价格波动程度。如果流动性不好，投资者想买进或卖出证券相当困难，变现风险大，要求的收益率就会提高，或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。 二、个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。它又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本、后两种为权益资本成本。 (一)长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本、分期付息借款的成本为： 式中：Kl——长期借款资本成本 Il——长期借款年利息 T——所得税率 L——长期借款筹资额（借款本金） Fl——长期借款筹资费用率 上列公式也可以改为以下形式： 式中：R1——长期借款的利率。 当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，可忽略不计。 [例1]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： 或： (二)债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为： [例3]某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%， 公司所得税率为33%。该债券的成本为： 或： 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 （三）. 普通股成本（Ks） （1）普通股的特点 ◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大，因此要求的收益率最高。 （2）普通股成本的确定方法 普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险收益率法。 ◆ 现金流量法 这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为： 某公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5％。其资本成本为： ◆资本资产定价模式法 现金流量法假定普通股年股利增长率固定不变，事实上，许多企业未来股利率是不确定的，在这种情况下，普通股成本可以采用资本资产定价模式予以确定，计算公式为： 已知某股票的β值为1.5，市场报酬率10％，无风险报酬率6％。该股票的资本成本为： ◆债券收益加风险收益率法 根据风险和收益相配合的原理，普通股的资本成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。其计算公式为： Ks=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬 =Kb+RPc （四）优先股资本成本 某公司