国债期货交易策略-PPT.pptx

; 一、传统交易策略 二、高端交易策略;一、传统交易策略; 国债期货的推出，将有利于我国利率市场化的推进，完善我国金融市场工具，转移利率风险和债券市场价格发现。本次主要讲述国债期货的交易策略和应用。 期货交易中根据交易目的不同，主要分为三类交易策略：投机策略，套期保值策略，套利策略。 ;一、投机策略 投机策略是指投资者通过买卖国债期货合约，以期在低买高卖或者高卖低买的过程中获取利润的投资行为。方法是通过对国债期货价格变动趋势进行预测，进而建立相应的头寸，最后在价格合适时对冲平仓，最后获得相应的收益。 按交易方向不同，可划分为两类，多头投机和空头投机。 多头投机就是预计未来价格将上涨，在当前价格低位时建立多头仓位，待涨，等价格上涨之后通过平仓或者对冲而获利。 空头投机就是预计价格将下跌，建立空头仓位，等价格下跌之后再平仓获利。 按交易频率，主要分为三类：高频交易，日内交易，部位交易。 高频交易就是指投机者实时观察市场行情走势，迅速买进或卖出的交易策略，这种策略一般交易量巨大。 日内交易就是指投机者只关注当天的市场变化，在早一些的时间建立仓位，在当天闭市之前结束交易的策略。 部位交易就是指投机者预测未来一段时间内将出现上涨行情或下跌行情，在当前建立相应头寸并在未来行情结束时进行对冲平仓。 ;二、套期保值策略 套期保值就是在现货市场和期货市场对同一类商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建不同的组合来避免未来价格变化带来损失的交易。 交易原则： 交易方向相反； 商品种类相同； 商品数量相等； 月份相同或相近。 ;1、以价格为基础的套期保值策略 假设，投资者刚买入一个5年期，票面利率为3%的债券，总价值为100万，买入时债券刚进行了付息，价格为100.00，3个月后到期的国债期货报价为102.00，为防止利率上升，导致债券价格下跌，出现损失，那么投资者卖出一手国债期货合约，如果到期时，国债期货与现券的价差依旧为2.00的话，那么期货和现券的盈亏冲抵，资产价值不变，如果小于2.00则出现盈利，大于2.00则出现盈利。;2、以修正久期（DV01套期保值的原理相同）为基础的套期保值策略 久期是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。它是债券在未来产生现金流的时间的加权平均,其权重是各期现金值在债券价格中所占的比重。 进行套期保值的期货合约数量的计算公式为： 期货合约数量=组合市价/期货市价*（目标久期-组合的修正久期）/最便宜交割债券的修正久期 完全套保，则目标久期为零，不为零的情况也称为组合的久期调整。 ; 例如，9月，某投资者有市场组合为400万的债券组合，修正久期为8.5年，不知道未来利率走向，但他希望降低组合的利率敏感度，将修正久期降到2.0年，此时12月到期的国债期货的报价为105.50，对应的最便宜交割债券的修正久期为4.5年，那么他就可以卖出国债期货： 400万/105.5万*（2.0-8.5）/4.5=5.47手 约为5手合约，结果到12月份，利率上升了0.2个百分点， 如果不进行套期保值，那么他将损失： -8.5*0.002*400万=6.8万 进行套期保值后，他的损失为： -2.0*0.002*400万=1.6万 整体减少损失为5.2万元，如果是完全保值，即目标久期为0，那么就没有损失。;3、久期的局限性 事实上，久期的套期保值也并不是完美的，主要原因有三个： （1）凸性问题 凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸性的出现是为了弥补久期本身也会随着利率的变化而变化的不足。因为在利率变化比较大的情况下久期就不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性。凸性越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。 债券价格-收益率曲线是一条从左上向右下倾斜，并且下凸的曲线。 ;从完整的收益率变化导致债券价格变化的公式： ΔP/P=-D**Δy+C*（Δy）2/2 可以看出收益率变化越大，那么凸性的影响越明显，修正久期的套期保值误差就会越大。因此在实际运用中，不仅需要考虑久期，还需考虑凸性的问题。 （2）收益率曲线的非平行移动 久期的另外一个缺陷就是假定不同期限的收益率变化幅度相同。但是，事实是短期利率的波动率要高于长期利率的波动率，并且两者的相关性很弱，甚至经常出现方向相反的运动。因此，在进行利率风险对冲时，可以将收益率曲线分为若干时间段，