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22-* 第22章 货币 需求 第六篇 货币理论 2007年和2008年，美国经济遭受了一场完美风暴的强烈冲击。这场负面冲击的完美风暴的影响表明，我们需要理解货币政策和其他政府政策影响物价水平和经济活动的机制。第22章我们将探讨货币需求理论的演进。在第23章中，我们发展了总供求分析这项基本的分析工具，它有助于我们研究货币政策对产出和价格的影响。第24章概述了货币政策影响整体经济的作用机制。在第25章中，我们将扩展总供求分析模型，以便能够对通货膨胀过程进行分析和解释。 本章学习目标 本章描述了货币需求理论的演变过程。我们将首先探讨由欧文·费雪、阿尔弗雷德·马歇尔和A.C.庇古等经济学家在20世纪初完善起来的古典理论，接着转向凯恩斯货币需求理论，最后介绍米尔顿·弗里德曼的现代数量理论。货币理论的核心问题是，利率是否或者将在多大程度上影响货币需求数量。由于这个问题对于我们如何看待货币对整体经济活动的影响至关重要，因此我们将集中探讨利率在货币需求中的作用。 22.1 货币数量论 货币数量论研究的是名义收入如何决定，它的最重要的特点就是它认为利率对货币需求没有影响。 22.1.1 货币流通速度和交易方程式 交易方程式表明，货币数量乘以某给定年份货币用于支付的次数必定等于名义收入。 22.1.2 数量论 费雪认为，货币流通速度在短期内相当稳定，则交易方程式可转化为货币数量理论。该理论认为，名义收入仅由货币数量的变动来决定：如果货币数量M翻一番，M*V将翻一番，因此名义收入的价值P*Y也必然会翻一番。 古典经济学家认为工资和价格具有完全弹性，所以他们相信，正常情况下经济的总产出Y会保持在充分就业的产出水平上，因此交易方程式中的Y在短期内也会保持不变。这样，如果M翻一番，短期内P必然也会翻一番，因为V和Y短期内都保持不变。 货币数量论提供了对物价水平变动的一种解释：物价水平变动仅仅源自于货币数量的变动。 22.1.3 货币需求的数量论 在交易方程式的两边同时除以V K为常量，所以由既定水平的名义收入Y所产生的交易规模决定了人们需要的货币数求量Md。因此，费雪的货币数量论认为，货币需求只是收入的函数，利率对货币需求没有任何影响。 货币数量取决于：（1）由名义收入PY支持的交易规模；（2）经济中影响人们的交易方式并进而决定货币流通速度和k的制度因素。 结论 22.2 货币流通速度是一个常数吗 图22-1 M1和M2流通速度的逐年变动情况，1915~2008 如图22-1所示，即使在短期内，货币流通速度波动也非常剧烈，因此不能视为常数。 关于中国货币流通速度的三个事实 22.3 凯恩斯的流动性偏好理论 流动性偏好理论（ Liquidity Preference Theory ）：强调利率重要性的货币需求理论。 货币需求三个动机 1.交易动机：假定个人持有货币是因为货币是一个交易媒介，与收入成比例； 2.预防动机：人们持有货币除了要进行当前交易外，还为了应付未来预料之外的需求，与收入成比例； 3.投机动机：人们出于财富（货币和债券）储藏的目的而持有货币，货币需求与利率水平负相关。 区分名义数量和实际数量 i V 流动性偏好理论说明，利率上升将导致货币流通速度加快。因此，利率的顺周期波动会导致货币流通速度的顺周期波动，而这恰恰是我们在图22-1中所看到的。 含义：货币流通速度不是常数，而是与波动剧烈的利率正相关。 同除以Y，Md=M 22.4 凯恩斯理论的进一步发展 22.4.1 交易需求 鲍莫尔和托宾模型认为，即使出于交易目的而持有的货币余额对利率水平也很敏感。 基本观点：持有货币存在机会成本—可以在其他资产上获得的利息，同时持有货币也会有收益—避免了交易成本。当利率上升时，人们会尽量减少处于交易目的而持有的现金数量，因为持有货币的机会成本增大了。 结论：利率上升时，出于交易目的而持有的现金数量就会减少，这意味着交易性货币需求与利率水平负相关。 关于凯恩斯 22.4.2 预防需求 类似于鲍莫尔—托宾分析的框架我们可以得到：预防性货币需求与利率负相关。 22.4.3 投机需求 托宾的基本观点：在确定持有的资产组合时，人们不仅关注一种资产相对于另一种资产的预期回报率，而且还会关注每种资产回报率的风险。人们可以通过同时持有债券和货币的多样化策略来降低组合的总体风险水平。 22.5 弗里德曼的现代货币数量论 代表实际货币需求余额 代表永久性收入 代表货币的预期回报率 代表债券的预期回报率 代表股票的预期回报率 代表预期通货膨胀率 + - - - 关于弗里