注册制下对中国新股发行体制变迁历程的回顾_孙亮.pdfVIP

2016 年第 2 期·金融 注册制下对中国新股发行体制 变迁历程的回顾 Review on China’s stock issuing and listing system evolution under the Background of Registration System Reform for Share Offering ■ 孙 亮 上海证券交易所 【摘 要】 新股发行体制包括审核制度、定价方式及配售方式三个方面。自 1993 年全国统一 的证券市场建立后，中国的新股发行体制在实践中不断探索与改革。虽然审核制度、 定价方式及配售方式在各阶段呈现不同特征，但市场化、法制化的改革方向是大 势所趋。制度改革的关键在于围绕中国股票市场特点，理顺政府与市场关系，统 筹平衡好市场可承受度与改革力度，推动公平与效率目标的实现。 注册制，新股发行体制，变迁历程 【关键词】 新股发行体制，是指首次公开发行股票时新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排。 主要包括三个方面 ：新股发行审核制度、新股发行定价方式和新股发行配售方式。 表 1. 中国新股发行体制变迁 时间 发行审核制度 发行定价方式 发行配售方式 1990 按面值发售、限量发售认购证 自办发行 1991 多部门监管 无限量发售认购表、限量发售认 1992 购证 106 注册制下对中国新股发行体制变迁历程的回顾 1993 直接定价 与银行存款储蓄挂钩、无限量发售认购表 额度 上网定价发行、上网竞价配售、全额预缴 1994 管理 上网竞价试点、直接定价 款、与银行存款储蓄挂钩、无限量发售认 -1995 购表 1996 审批制 上网定价发行、全额预缴款、 -1997 与银行存款储蓄挂钩、无限量发售认购表 指标 直接定价 对基金配售、上网定价发行、全额预缴 管理 1998 款、与银行存款储蓄挂钩、无限量发售认 购表 1999 对法人配售、对基金配售、上网定价发行 询价方式尝试、直接定价 向二级市场投资者配售、对法人配售、 2000 对基金配售、上网定价发行 2001 通道制 网上累计投标询价、上网竞价再 上网竞价配售再尝试、对法人配售、 尝试、询价方式尝试、直接定价 对基金配售、上网定