上市公司股权融资偏好与大股东的利益.pptVIP

啄食顺序理论 美国经济学家梅耶斯、麦卢夫、罗斯等学者放弃了MM定理中充分信息这一假定，以信息不对称的前提出发，根据信号传递假设提出了企业融资先后次序的理论，即啄食顺序理论认为企业在融资时遵循了以下融资顺序：内源资，外源融资，间接融资，直接融资，债券融资，股权融资。即在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资中的直接融资和间接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。 陆正飞和叶康涛:中国上市公司股权融资偏好解析——偏好股权融资就是缘于融资成本低吗？ 文章采用 Logit 模型，从融资成本、破产风险、负债能力约束、代理成本和控制权等因素多角度考察了我国上市公司融资行为的影响因素。 研究发现，企业资本规模和自由现金流越低，净资产收益率和控股股东持股比例越高，则企业越有可能选择股权融资方式。但研究未发现企业破产风险和成长性指标对企业融资决策有影响。同时,研究还发现，股权融资成本与上市公司股权融资概率正相关。 我们要注意的是，文章表明，资本规模、企业业绩、自由现金流以及公司控制权等因素对企业内部人的融资决策有影响，如果说前三个因素属于合理因素的话，那么第四个因素也许反映了我国上市公司内部人可以通过股权融资获得巨大隐性收益的事实。 所谓“内部人控制”，就是在所有权与经营权相分离的