公司理财课件第十二章 企业集团财务管理.pptx

第十二章 企业集团财务管理第一节 企业集团财务管理概述 第二节 企业集团的资金运筹管理 第三节 企业集团的财务战略管理 第一节 企业集团财务管理概述一、企业集团概述（一）企业集团的概念和产生动因1．企业集团的概念19世纪末20世纪初，随着生产社会化程度的提高和生产经营规模的扩大，企业逐渐由单一主体走向大型化和股份化，企业之间的外部分工协作关系也由于“管理上的协调比市场机制的协调能带来更大的生产力、较低的成本和较高的利润”而变为企业内部的分工协作关系。企业集团这一新的企业组织形式应运而生。德国的“康采恩”、美国的“利益集团”、英法的“财团”等是企业集团发展的早期形式。从现代企业集团的组织结构、管理模式和发展趋势来看，可以将企业集团定义为，一个由核心企业控制的多层次企业联合体，这个联合体成立的目的，是要在核心企业的统一领导下，相互协调经营行为，共同分享收益，分担风险，以增强每个成员企业的市场竞争力。从这个角度来看，企业集团不仅仅是简单的多个企业联合体，而是现代企业在日趋激烈的市场竞争中如何合作提高竞争力的高级形式。2．企业集团的产生动因企业集团的产生动因可以从交易成本降低理论、协同效应理论、过度投资理论等多个方面来解释。（1）交易成本降低理论交易成本是由科斯在1937年首先定义，所谓交易成本，是指企业为了在市场中完成交易而发生的支出，它包括谈判成本、信息收集成本、执行成本等。在市场经济中，企业之所以存在是因为按企业方法组织提供商品比按市场方式提供商品的交易成本更低。按照交易成本理论，若是利用市场方式协调企业之间关系的交易成本大于利用一体化组织的协调费用或者管理费用，那么为了降低总成本，就可能出现企业集团在内部利用统一协调的方式提供产品，进而获得更多的利润。（2）协同效应理论协同效应是公司兼并与收购追求的目标。协同效应是指并购后竞争力增强，导致净现金流量超过两家公司预期现金流之和，或者合并后公司业绩比两个公司独立存在时的预期业绩高。协同效应产生的原因来自于企业集团的管理协同、经营协同和财务协同。管理协同是指若是A企业的经营管理比B企业更有效率，在A企业并购了B企业之后，B企业的经营管理水平被提高到A企业水平，从而使合并后企业效率增加。经营协同是指企业并购后经济效益随着资产经营规模的扩大而得到提高，从而降低交易费用，分散经营风险，增加市场垄断。财务协同主要是利用企业多余的现金寻求投资机会和降低资本成本，实现企业集团的资金的规模效益。（3）过度投资理论过度投资是指接受对公司价值而言并非最优的投资机会，尤其是净现值小于零的项目，从而降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。企业管理层并不是从股东财富最大化的角度，而是从个人在职消费最大化的角度进行的恶性投资行为。对于公司管理层来说，扩大企业规模可以扩大其控制的资源，从而达到增加个人在职消费的范围。而收购其他企业就成为过度投资的一种重要形式。对于我国许多大型企业管理者来说，收购其他企业组成更大的集团，不仅可以扩大自己控制的资源范围，而且可以提高自己的政治影响，这也是我国许多地方热衷于组建大型集团的一个主要原因。（二）企业集团的发展过程1．企业集团发展的第一阶段20世纪30年代，以福特公司为代表，开始了纵向一体化为特征的企业集团。在第一次世界大战后，世界经济受到较大程度的摧毁和破坏，物资短缺是市场的主要特征。而大量的生产满足市场需要的商品就意味着可以获得高额利润，在这样的情况下，规模效益的实现就成为许多大企业的经营目标。同时，现代化生产设备的生产和技术进步也为规模化生产提供了保证。这一时期的代表企业是美国钢铁公司、福特汽车公司等。2．企业集团发展的第二阶段20世纪70年代，石油危机造成了全球性的能源危机，经济的周期性使得一些纵向一体化的大企业集团深刻感受到在整个行业经济滑坡，纵向一体化的企业集团受到全面的打击，风险很大，分散风险成为企业集团发展的特征。大型企业集团通过收购、投资与互不相关的行业，实现多元化经营。然而，由于过分分散，许多集团不能在经营中形成核心产品和企业的凝聚力，致使整体盈利能力下降。这一时期具有代表性的企业有美国通用电气公司，它是成功的实现多元化战略的企业集团的代表。3．企业集团发展的第三阶段20世纪80年代，一些涉足众多领域、规模庞大但是产业关联度较低的集团发现，仅仅“集团”并不能创造价值，必须通过共享资源和业务协同实现价值创造，才能有效地凸显集团的优势，横向一体化成为这个时期集团企业的主流组建指导方针。伴随全球经济一体化的浪潮，全球性的行业整合已成为经济一体化的显著特征，而跨国大公司通过在全球范围内投资，扩大自己在某一行业的规模和市场垄断地位，成为集团企业发展的主流。国际汽车产业的全球整合就是在这一阶段的最具代表性的例证。4．企业集团发展的第四阶段20世纪90年代到21