华创债券大数据看宏观系列专题之十六：区别看待地方数据挤水分.pdfVIP

债券研究 债券深度报告 证券研究 报告 2018 年 01 月 14 日 债 【债券深度报告】 券 研 区别看待地方数据挤水分——华创债券大数 究 据看宏观系列专题之十六 2018-01-14 投资要点 华创证券研究所 近期内蒙古、天津等地地方政府公开承认此前经济数据存在水分，并对 16 证券分析师：李俊江 年数据进行了调减。那么此次挤水分是否会对 17 年全国和当地经济数据 产生负面影响呢？本篇专题将就近期地方政府挤水分及其影响进行探讨。 执业编号：S0360517090001 电话：010 一、地方财政压力凸显，地方政府被迫承认数据注入水分 邮箱：lijunjiang@ 1 月 3 日，内蒙古调减2016 年一般公共预算收入 530 亿元，占总量的 26.3% ，同时核减2016 年规模以上工业增加值2900 亿元。1 月 11 日， 相关研究报告 天津将2016 年滨海新区GDP 从10002 亿调整为6654 亿，2017 预计为 《收益率上行对国开行资金利差影响几何 7000 亿，官方解释调整原因是GDP 统计口径从注册地改为在地。 ——华创债券专题报告2017-11-26》 承认数据水分背后是地方财政压力凸显以及中央对地方债务管理越来越 2017-11-27 严格。地方政府之所以承认此前注入这么大规模的水分，我们认为原因有 《2018 年制造业投资或将触底回升——华 以下几点：首先，地方财政压力凸显。其次，地方债务管理越来越严格， 创债券大数据看宏观系列专题之十五 不规范的业务模式面临调整压力。最后，中央对经济从关注总量增长到注 2017-12-03》 重质量的转变给了地方政府承认注水分的前提。在这种发展基调变化的前 2017-12-04 《中美利差趋于收窄，国内加息周期已经到 提下，地方政府也敢于公布总量数据上的注水分。此外，地方政府未来要 来——华创债券专题2017-12-22》 保持此前的高增速增长难度越来越大。 2017-12-24 二、区别看待地方经济数据挤水分的不同影响 《细数历年春节行情，年初市场何去何从— 尽管调减数据肯定会带来绝对值的降低，但市场关注经济更多的是从增速 —华创债券专题报 的角度，因此下面主要分析同比增速的变化。