货币政策专题报告：从货币政策执行报告看“双支柱”框架搭建.pdf

固 定 货币政策专题报告 [Table_MainInfo] 收 从货币政策执行报告看‚双支柱‛框架搭建 益 ——货币政策专题报告 分析师： 崔健 CFA SAC NO ： S1150511010016 2018 年1 月15 日 研 [Table_Analysis] [Table_Summary] 证券分析师 崔健 CFA 核心观点： 究 022  ‚双支柱‛调控框架产生的背景 cuijian2001@163.com 在 2008 年金融危机中，传统单一货币政策暴露出了不能有效防范金融风险的 [Table_Author] 弊端。我国在借鉴国际经验的同时，结合本国金融市场的发展情况，在控制通 助理分析师 胀水平的基础上，引入对金融体系的监管，综合运用货币政策和宏观审慎政策， 夏捷 证 形成了‚双支柱‛调控体系，切实维护宏观经济稳定和国家金融安全。 S1150117060017 券 xiaj@  新型货币政策框架的初步描绘 2012 年颁布的《金融业发展和改革‚十二五‛规划》明确了要进一步构建和完 研 善逆周期的宏观审慎政策框架，有效防范系统性金融风险；完善货币政策调控 究 体系，进一步完善货币政策决策机制；同时也要加强财政政策与货币政策、金 融监管与货币政策之间的配合。 报  ‚双支柱‛之一：完善货币政策 告 在货币政策目标体系方面，央行将促经济、稳物价、防风险作为新时期货币政 策的最终目标，同时将社融规模纳入中间目标体系。在操作工具方面，央行根 据市场情况有计划地放开存贷款利率限制，并且确定了Shibor 作为主要的市场 基础利率，通过创新公开市场操作工具建立起了利率走廊，货币政策工具开始 信 由传统数量型向价格型转换。 用  ‚双支柱‛之二：宏观审慎政策 世界金融危机后，央行在巴塞尔协议Ⅲ的基础上开始构建宏观审慎体系。央行 评 通过调整再贷款体系、实施定向降准等方式创新宏观审慎工具，并在2015 年将 级 差别准备金动态调整机制升级成为了金融机构宏观审慎评估体系 （MPA），同 时将外汇、房地产等具有顺周期、高杠杆的市场纳入监管体系。宏观审慎与货 调 币政策的‚双支柱‛框架初步形成。 整  ‚双支柱‛的发展格局 未来‚三行一会‛将在金融稳定发展委员会的领导下，进一步完善‚双支柱‛ 专 调控体系，保持货币政策稳定中性，逐步加强宏观审慎监管，降低金融体系内 题 的杠杆水平，并杜绝违规套利行为。‚双支柱‛之间的协同作用将会逐渐显现。 报 请务必阅读正文之后的免责