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论中国巨额外汇储备的形成原因、机会成本及政策建议 　　摘 要:我国国际收支持续多年的双顺差盈余导致外汇储备规模急剧扩大。巨额的外汇储备在增强我国综合国力的同时，也迫使我国放弃了某些利益，给经济发展带来不可忽视的负面影响。因此，要使我国经济长期稳定持续发展，必须改善内部经济失衡状况，实现国民经济良性循环；改革现行的外汇管理制度，引导资金有序流出；健全利用外资的相关政策，提高引进外资质量；并进一步拓宽外汇储备的使用范围和途径。 　　关键词：外汇储备；国际收支；机会成本 　　中图分类号： 文献标识码：A 文章编号：1007-5194（2008）02-0083-04 　　 　　收稿日期：2008－0２－０７?? 　　作者简介：1.龚双红(1976), 女，江西上饶人.中央党校2006级政治经济学专业博士生.2.张兴，男，河南济源人，中央党校2006级政治经济学专业博士生。 　　?? 　　2000年以来，中国的外汇储备余额急剧增长。截止2007年12月末，中国外汇储备规模达到15282亿美元，位居全球第一（见图1）。中国是实行有管理的浮动汇率制的国家，充足的外汇储备为国家经济结构调整等重大战略的实施提供了有力保障，增强了我国对外偿付和抗风险能力。然而，任何一项经济决策都是有其机会成本的，中国政府在拥有巨额外汇储备时也必须放弃某些利益，这些代价有时也是相当可观的。因此，对面巨额的外汇储备，我们不能一味的沾沾自喜，而应该更加清醒和谨慎，争取将外汇储备的规模保持在一个合理的水平，从而促进国民经济持续平稳的增长。 　　?? 　　 　　 　　一、巨额外汇储备的形成原因 　　?? 　　我国外汇储备余额激增表面上是持续的国际收支双顺差的结果，而更深层次的原因却在于我国内部经济失衡、资本流动和管制的不平衡，此外，国际投机资本的迅速流入也起到了推波助澜的作用。 　　（一）国际收支双顺差的结果 　　外汇储备持续高涨的直接渠道有两个：一是国际收支经常项目顺差；二是国际收支资本与金融项目顺差。从表1可以得知，在我国的国际收支结构中，这两条渠道都是连年出现巨额顺差，二者并称为“双顺差”。经常账户和资本与金融账户连续出现“双顺差”盈余是我国国际收支的一个突出特点，也是导致我国外汇储备规模持续高涨的直接来源。 　　（二）我国内部经济失衡所致 　　国际收支双差从深层次上体现了我国内部经济的失衡，是国内相对储蓄过剩在对外经济上的反映。根据国民收支恒等式，储蓄减投资的差额必然会转化为净出口，从而导致经常项目的顺差。我国居民储蓄率自1994年以来一直高于投资率[1］，高储蓄带来的内需不足迫使我国不断为产品寻求国外市场，导致出口猛增，并使得经济的增长越来越信赖外向型贸易，2007年中国GDP的对外依存度已达到67%。伴随着出口的高速增长，形成了大量的贸易顺差盈余，并积累了巨额的外汇储备。 　　 　　（三）资本流动和管制的不平衡 　　近十几年来，我国的资本项目除1998年外一直保持盈余状态。这主要得益于外商直接投资的居高不下。从1995年到2000年间，直接投资差额占资本与金融账户之比一直呈上升的趋势，最高的2000年达到1952.1%，之后，稍有下降的趋势。[2］仅2007年上半年,外国来华直接投资就流入627亿美元。这与我国改革开放以来所实施的吸引外资的政策密不可分。众所周知，改革开放后，我国为了弥补本国技术的不足，大量引进外资。而且，为了推进国企改革的步伐，积极引进战略投资者和鼓励收购与兼并，这些措施为企业引入了大量外资，直接推动了资本与金融账户余额的走高。 　　与资本流入相比，我国资本流出的步伐缓慢。一是由于大部分本土企业竞争力不强，尚不具备跨国投资所需的实力和经验，对外投资还停留在资源开发和来料加工上。虽然政府鼓励本土企业实行“走出去”战略，但真正出台的扶持政策却寥寥无几。二是目前国家对企业和个人在外国金融市场上的投资仍然实行严格的管理，由此造成资本和金融项目连续顺差，加大了我国外汇储备规模。 　　（四）国际热钱（投机资本）的大量涌入 　　持续增长的贸易顺差和中国经济的稳定增长，增强了国际社会对人民币升值的预期。导致大量国际游资以“热钱”的方式进入中国，这也是近几年中国外汇储备规模大幅增长的一个重要原因。在2001年之前，中国国际收支平衡表中的“净误差与遗漏”项目基本上是负值，而2002年之后，这一项目变成了正值，说明部分短期投机资本规避了政府部门管制进入了中国，而且数目越来越大。据学者估计，流入中国内地的热钱大约共计600多亿美元。 　　?? 　　二、巨额外汇储备的机会成本 　　?? 　　中国政府目前掌握着巨额的外汇储备，在享受踏实感的同时，却又失去了一些其他非常重要的利益。 　　（一）以外汇储备购买外国国债