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算法交易 –交易高效执行、节约交易成本 2009-09-03 08:28 | 分类：知道维基 “算法交易”(algorithmic trading) ，是指把一个指定交易量的买入或者卖出指令放入模型，该 模型包含交易员确定的某些目标。 根据这些特殊的算法目标，该模型会产生执行指令的时机和交易额。而这些目标往往基于某个基 准、价格或时间。这种交易有时候被称 “黑箱交易”。算法交易通过程序系统交易，将一个大额的交 易拆分成数十个小额交易，以此来尽量减少对市场价格造成冲击，降低交易成本，且还能帮助机构投 资者快速增加交易量。在国际衍生品市场上，这种交易方式主要运用在各类金融衍生品之间的对冲。 算法交易的前沿发展报告：交易科技就是金融生产力 美国盈透证券 王伟建 克思曾论述说，”生产力包括科学和技术” ，30 年前，小平同志根据这一思想用一句话改变了中 国的方向――”科技就是生产力”。10 年之后，他加了两个字，把这句论断表达得更为明确――”科 技是第一生产力”。一般地，人们在工业和农业的领域里引用这句话最多。而笔者在这里想把这句话 在金融这个第三产业中做一下延伸，提出”交易科技是金融业的生产力”。 作为美国最大的独立券商，盈透证券 Interactive Brokers （业内简称IB）非常亮丽的成功曲线鲜 明地证明了这一论断。从 1977 年成立以来，IB 就一直全心投入于交易科技的研发，把简单化、自动化 作为最终追求的目标。IB 的业务有作市、自营及经纪，处理着全世界 14.1%的股票期权交易量。首席 执行官 Thomas Peterffy 从一名期权作市商，通过对 IB 的成功运作而成为当前推动美国及全球金融交 易电子化发展的泰斗。在 IB 的多功能交易平台 TWS 上，客户用单屏即可交易全世界 18 个国家八十多 个交易所的股票、期货、外汇、期权、债券及 ETF。在全球 700 多位员工中，程序员的数量占到 40% 以上， (其中这些程序员里，有几十海外华人)。从 2008 年初盈透举办的第三届全球大学生自动化交 易模拟奥运会的获奖名单中，我们也可以了解到中国人在这方面的出色表现――前 10 名获奖的全球高 校大学生中，就有 4 名是来自中国大陆的海外留学生。IB 集团在 2008 年的税前收入为 12 亿美元，比 2007 年增长了约 34% 。 IB 的成功案例鲜活地证明了本文的主题—-交易科技的进步会形成金融行业中的强大的生产力。我 们也可以从华尔街的算法交易的兴起和发展来佐证这一论断。 一、算法交易的概念和起源 起源： Algorithmic Trading 算法交易，简称 Algo Trading, 起源于美国。80 年代后期及 90 年代，美 国证券市场的全面电子化成交和电子撮合市场 ECN （Electronic Communication Networks）开始 发展。纽约证券交易所 NYSE 在 1997 年就批准了从分数制报价方式改为十进制小数点报价的方案，这 个推进的过程用了三四年。2000 年 8 月开始小范围试点，到 2001 年才完成，NASDAQ 后来在证监 会的压力下也跟进这个改革方案。股票报价的最小变动单位由 1/16 美元或者 1/32 美元，调低到了 0.01 美元。买卖之间的最小变动差价大幅缩小了七八成，也减少了做市商的交易优势，因此降低了市场的 流动性，（买卖报价被稀释在更多的报价单位上），这些情况改变了证券市场的微观结构。市场流动 性的降低导致机构投资者使用计算机来分割交易指令，用以执行到更优越的均价。这种计算均价的标 准用 VWAP 和 TWAP 来表达，就形成了最初的算法交易的概念。 何为算法交易？ 在维基辞典上，这个词语的解释是使用计算机程序执行交易指令，通过计算机算法来决定特定的 一些参数，比如时间、价格、以及最终指令的数量。算法交易可以使用在任何交易策略，包括做市、 跨市场价差套利、统计套利及纯投机（包括趋势跟随）等。从速度上来说，算法交易系统每秒可以产 生数千个交易指令，其中许多指令顷刻间就可能被取消或被新的指令所取代。算法交易可以把大额委 托分割为小单发送，以致不会对整个市场产生太大冲击，还可以寻求最佳的成交执行路径，得到市场 最好的报价，从而降低了交易的总体的成本（包括冲击成本和跨市场的差价成本）。波士顿的一家咨 询公司 Aite Group 估计，未来所有欧洲和美国的股票市场中算法