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大 期 货 期保值之理论研究 大 期 货 期保值之理论研究 z h o n g d a f u t u r e s z h o n g d a f u t u r e s 铜市套期保值计划书 2002-12-19 论 随着全球经济复苏势头的加快，受原油等初级产品价格大幅飙升以及铜价低迷导致生产 商大量减产等因素的影 ，1999 年铜市结束了长达四年之久的第二轮熊市，从而确立了以 1376 为底的牛市格局。对后市走势看好主要是因为全球经济发展依然处在良性发展阶段， 经济增长必然带动消费需求，从而根本改变铜市供过于求的基本面状况。1999 年LME 三个 月铜年平均价为1603.99 美元／吨，较1998 年1674 美元／吨下跌了4.2％，相对应的SHME 三个月铜的平均价为15937 元／吨，较1998 年的16780 元／吨下降了5％。在新一轮经济 周期到来的2000 年我们持相对乐观的态度，预计LME 铜全年平均价在1850美元／吨，年内 低点有望出现在第二季度初期，并随后重拾升势，全年将呈现先抑后扬的格局。因 ，作为 使用铜材占整个生产成本的65－70％的线缆企业，有必要进入期货市场参与套期保值，以 回避原材料价格波动的风险，保证正常的生产经营利润。 99 年铜市回顾 1999 年初，LME 铜在98 年震荡下滑的趋势下顺势下探，其间铜价受CRB 商品指数低位 回升，美国第四季度GDP 增长5.6％，以及巴西经济危机得到扼制而带动周边汇率市场企稳 等因素影 小幅反弹。但LME 库存大幅增加，现货贴水局面依旧导致铜价再度疲软走低。2 月份LME 铜短短两个交易周内下跌了近135 美元。受外盘刺激春节过后沪铜首日交易便以跌 停板告收。2 月底3 月初美国公布的住房开工率、新屋销售及汽车购买数据显示美国铜消费 呈现出许久未出现的强劲势头；东京股市单日大涨710 点，香港恒指攀上万点大关，这些都 显示东南亚经济再现良性转机；世界各地开始出现零星减产计划，这阶段LME 铜在1370 的 低位区域震荡构筑了一个底部形态；3 月底4 月初投机基金认为全球经济正处于回升阶段， 基础商品价格面临大幅反弹，铜价已经运行至熊市的循环底部，于是大举入市抄底。当时 LME 铜注册仓库单日增长高达11425 吨，铜价却出乎意料地高开高走，升势十分凌厉，短短 一个月内升幅达17％。正当看涨声四起，LME 铜却出现了峰回路转的走势，自1619美元的 高点仅三个交易周，铜重新跌回了1370美元的起点。在 期间国内沪铜分别于5 月28 日和 6 月16 日两度跌停，五月末LME 铜探底1360 美元，经过两周时间的盘整，有所企稳回升。 6 月下旬，一批高成本铜矿因承受不住巨额亏损而相继宣布减产，该利好强烈震撼了整个市 场，投机基金、大的对冲基金和欧洲贸易商纷纷加入了多方阵营使得LME 铜再度出现了 强 的单边上扬市。沪铜受外盘刺激也随之于7 月1 日、7 月8 日封于涨停板。由于升势过快， “一兵期货在线”团队提醒：所有理论研究和案例分析均为市场人士观点，仅供参考，谨慎入市】 地址：浙江杭州中大广场6 号楼815 室 第 1 页 大 期 货 期保值之理论研究 大 期 货 期保值之理论研究