中信建投黑猫股份00206809三季报点评：业绩稳定增长,关注乌海基地盈利091027.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司简评报告 化工原料 业绩稳定增长，关注乌海基地盈利 黑猫股份（002068） 事件 2009 三季报：公司实现营业收入 128445 万元，净利润 4958 万元， 维持 买入 分别同比下降 12.59%和 4.67% ，ESP0.26 元 梁斌 简评 liangbin@ 010 分析日期： 2009 年 10 月 27 日 三季度公司盈利符合预期 李静 第三季度公司实现营业收入 5.2 亿，净利润 3172 万元（二季度 2289 万元），单季 EPS0.17 元（二季度 0.12 元），三季度综合毛 lijing@ 利率 20.3% ，较二季度 19.5%的综合毛利率略有增加，公司盈利 010 水平较好；1-9 月公司炭黑产量 23 万吨，公司的产能利用率达到 当前股价： 13.45 元 90% 以上，乌海基地 7 月底投产，虽然新生产线从投产到稳产需 目标价格6 个月：18.00 元 一定的磨合期，但乌海 2 条 4 万吨的生产线在三季度共生产 1.6 万吨的炭黑，产能负荷率达到 80%，由于乌海 1 期项目和 2 期的 主要数据 公用工程项目同时建成，因而乌海的 1 期 2 条生产线需分摊较多 股票价格绝对/相对市场表现（%） 的折旧成本，加上开工的前期费用也在三季度体现，三季度乌海 1 个月 3 个月 12 个月 基地实现近 200 万的净利润，目前，乌海的炭黑产品已经通过大 4.2/-3.9 34.2/44.8 234.2/156.0 型轮胎企业的质量认证，乌海基地的盈利能力将在 4 季度得以体 12 月最高/最低价（元） 15.95/4.30 现，正是由于前 2 条生产线需分摊更多折旧，公司考虑乌海第 3 总股本（万股） 19,224 条生产线可能会提前投产，这样乌海基地炭黑盈利将会大幅提 高。 流通 A 股（万股） 19,224 国内需求增加将会抵消美国轮胎市场下降的影响 总市值（亿元） 25.86 10 月国内汽车产量已突破 1000 万辆，全年汽车产销量增速有望 流通市值（亿元） 25.86 达到 45% ，远高于我们先前 35%的增速预期，这将有效拉动国内 近 3 月日均成交量（万） 551 配套轮胎市场；08 年国内汽车保有量 6467 万辆，巨大的汽车保 主要股东 有量将是拉动轮胎替换市场的强大力量，随着经济恢复，国内货 景德镇市焦化