中金公司上海电气601727火电设备好于预期110216.pdf

公司动态 证券研究报告 2011 年 2 月 16 日 电气设备 研究部 1 陈华 , CFA 中性 分析员， SAC 执业证书编号： S0080207110066 chenhua@ 上海电气(601727.CH) shiran@ 火电设备好于预期 主要财务信息 （人民币 百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 公司近况： 主营业务收入 59,060 57,790 64,543 72,460 82,716 (+/-) 5% -2% 12% 12% 14% 我们预计上海电气 2010 年实现收入 645 亿元，净利润 28 亿元， 主营业务利润 10,772 9,516 11,169 12,559 14,425 分别增长 12.8%和 14.4%。销售收入将超出我们此前预期，主要 (+/-) 8% -12% 17% 12% 15% 净利润 2,621 2,501 2,820 3,224 3,823 得益于火电设备业务好于预期，而这主要是由于中国火电设备的 (+/-) -9% -5% 13% 14% 19% 安装和利用小时数超出了我们此前预期。在海外订单（主要是东 每股盈利（元） 0.20 0.20 0.22 0.25 0.30 南亚订单）推动下，未来两年火电设备业务增速有望持平。 (+/-) -9% -5% 13% 14% 19% 市盈率 45.0 47.1 41.8 36.6 30.8 市净率 5.5 5.2 4.7 4.1 3.6 核电设备业务均为上海电气和东方电气主要增长点。尽管两家公 EV/EBITDA 22.46 27.41 21.00 18.51 15.73 司此项业务均拥有良好前景，但东方电气在手订单结构较好，我 净资产收益率 12.2% 11.1% 11.1% 11.3% 11.8% 们仍然看好东方电气。我们预计，上海电气核电设备在手订单金 每股经营现金流(元) 0.2 0.5 0.2 0.4 0.5 股价 经营现金 38.7 17.0 40.8 23.3 20.1 额为 370 亿元，大约相当于2010 年底全部在手订单金额的 16%， / 而东方电气分别为 390 亿元和 28%。因此，我们认为东方电气增 股票信息 长动力更为强劲。 H股 A股