中金公司中材科技0020803季业绩增长39，走出低谷091028.pdf

公司动态 2009 年10 月28 日 小盘股 研究部 曾令波 推荐 分析员 zenglb@ 中材科技(002080.CH) 朱亚锋 分析员 3 季度业绩增长39%，走出低谷 zhuyf@ 公司动态： 中材科技发布三季度业绩：3Q09 收入、主营业务利润、净利润分别 增长66%、73%、39% ，基本符合预期。1~3Q09 实现每股收益0.36 元，同比下降5% 。 评论： 图表1：历史股价表现和市盈率区间 三季度业绩增长39% ，走出低谷。3Q09 ，公司收入增长66% ， 3Q09 16 Px Last 12X 18X 24X 30X 14 毛利率同比上升1.3ppt，费用控制较上半年有所改善，营业利润因此 12 同比大增282% ，但由于补贴收入较同期明显降低，同时叶片业务少 10 数股权占比较高使得少数股东损益大幅上升 320% ，最终公司3Q09 8 净利润同比上升 39% ，终止了上半年的下滑趋势。分业务看，基于 6 3Q09 少数股东损益，我们估算 3Q09 公司交付叶片数量约 200 套 4 2 (1H09 也为约200 套) ，显示随着八达岭基地的投产，叶片产能及销 0 量均仍在环比提升，收入占比已上升至约 65%左右，贡献净利润约 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 3000 万，而覆膜滤料及CNGC 业务仍基本无业绩贡献，低于预期。 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 下调09 年盈利预测，但上调2010~11 年盈利预测以纳入定向增发方 图表2：历史股价表现和市净率区间 案的正面影响。由于公司覆膜滤料、CNGC 业务及补贴收入低于预 期，我们下调公司09 年收入和净利润分别6%和 11%；同时，公司 16 Px Last 2X 3X 4X 5X 14 定向增发方案目前已通过股东大会和国务院国资委的批准审核，未 12 来得以顺利推进的可能性较高，我们由此将这一方案实施后对公司 10 盈利的正面影响纳入现有模型，原有2010~11 年EPS 预测相应调整 8 至1.43 元和1.88 元。 6 4 投资建议： 2 0 调整后，公司09~11 年EPS 预测分别为0.68 元、1.43 元和1.88 元。 03-01 04-01 05-01 06-01