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供求依然宽松供求依然宽松 等待风险释放等待风险释放 供求依然宽松供求依然宽松 等待风险释放等待风险释放 --2009年年2季度煤炭行业投资策略季度煤炭行业投资策略 年年 季度煤炭行业投资策略季度煤炭行业投资策略 浙商证券研究所浙商证券研究所 浙商证券研究所浙商证券研究所 煤炭行业研究员煤炭行业研究员 田加伟田加伟 煤炭行业研究员煤炭行业研究员 田加伟田加伟 2009年年4月月9 日日 年年 月月 日日 核心观点 需求依然低迷需求依然低迷。二季度电力和钢铁行业将依然处境艰难。 ，建材与化工行业虽然 需求依然低迷需求依然低迷。。 会有所好转，但难以拉动需求回升。 供给压力渐增供给压力渐增。山西矿难。 、两会召开及合同煤谈判久拖不决使得小煤矿复产进 供给压力渐增供给压力渐增。。 程延后；国际煤价大跌，煤炭进口量增加，对国内市场产生冲击。 成本高企限制煤价下跌空间成本高企限制煤价下跌空间。生产成本短期内难以大幅压缩。 ，限制了煤价的回 成本高企限制煤价下跌空间成本高企限制煤价下跌空间。。 调空间，预计二季度秦皇岛5500大卡动力煤的成交价格将在500元/吨-600元/吨 之间，冶金煤价格仍然偏高，或将回到2008年初水平。 经营风险增加经营风险增加经营风险增加经营风险增加。。。。下游企业的支付能力下降致使煤款拖欠额大幅上升下游企业的支付能力下降致使煤款拖欠额大幅上升，，煤炭企业煤炭企业 经营风险增加经营风险增加经营风险增加经营风险增加。。。。 经营风险增加。增值税提高4%将导致煤炭上市公司业绩下滑约5.7% ，资源税 改革下半年实施的概率较高，经测算，从价税率每提高1%对上市公司全年盈利 的影响约为1.6%。 一季报将是风险释放窗口一季报将是风险释放窗口。二季度是用煤淡季。 ，需求的下滑将形成全年的价格 一季报将是风险释放窗口一季报将是风险释放窗口。。 底。煤价下跌将导致煤炭上市公司一季度业绩增速大幅放缓，一季报公布期间 将是行业风险集中释放的重要窗口。 维持煤炭行业中性评级维持煤炭行业中性评级。建议积极关注具有资源整合与整体上市前景的大同煤。 维持煤炭行业中性评级维持煤炭行业中性评级。。 业、国阳新能、西山煤电，以及受增值税上调和资源税改革影响较小中国神华、 开滦股份、兰花科创等。 2 煤炭市场运行状况 华丽年报形华丽年报形 华丽年报形华丽年报形 电厂补库存电厂补库存 成良好氛围成良好氛围 电厂补库存电厂补库存 小煤矿复产小煤矿复产 成良好氛围成良好氛围 小煤矿复产小煤矿复产 拉动需求回拉动需求回 进程缓慢进程缓慢，， 拉动需求回拉动需求回 进程缓慢进程缓慢，， 升升 影响较小影响较小 升升 影响较小影响较小 4月份风险较小4月份风险较小