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公司研究－快评报告 2007-2-16 化学农药制造业 张力扬 红太阳（SZ000525 ）：控股股东股权变动简评 （8621 zhangly@ 首次给予“推荐” 评级 事件描述 红太阳（000525 ）今日公告称,公司实际控制人高淳县国有资产经营（控股）有限公司已经签署《产权 交易合同》同意出让红太阳集团 49 ％的国有股权给南京第一农药集团有限公司，转让完成后高淳县国有资 产经营(控股)有限公司持有红太阳集团有限公司 51% 国有股权。 事件评论 第一，我们认为，红太阳集团股权结构的变动有利于公司治理结构的改善，为后续发展提供了制度保障。 红太阳集团公司原为高淳县国有资产经营（控股）有限公司 100 ％控股，现在引入民营企业南京第一农 药集团有限公司有利于公司治理结构的改善，为公司后续发展提供了制度保障。此外，南京第一农药集团有 限公司是专业的农药生产商，在农药研发、制造、营销等各方面积累了多年的经验，其入股红太阳集团将形 成强强联合的双赢局面。 图 1：红太阳集团公司改制前控制结构图 高淳县国有资产经营（控股）有限公司 100％ 红太阳集团有限公司 30.20 ％ 红太阳（000525 ） 资料来源：公司公告 图2：红太阳集团公司改制后控制结构图 高淳县国有资产经营（控股）有限公司 南京第一农药集团有限公司 51 ％ 49 ％ 100％ 红太阳集团有限公司 27 ％ 30.20 ％ 红太阳（000525 ） 资料来源：公司公告 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司快评报告 第二，我们认为，红太阳集团公司引入战略投资者改制后其优质农药资产有望加速注入上市公司。 自1998 年 12 月通过受让南京天龙股份有限公司 29.95% 国有股权成功进入资本市场以来,红太阳集团公 司通过“旗舰”模式,不断向上市公司注入优质资产。此次引入专业农药公司南京第一农药集团有限公司入 股，其意义相当于引入战略投资者，集团公司将加速整合公司农药资产,继续执行产业经营依靠资本经营拉 动,资本经营为产业经营服务的战略，推动红太阳股份公司成为红太阳集团农药资产整合发展的平台。 红太阳集团旗下目前最突出的优质农药资产为年产 1.2 万吨吡啶生产线，目前已经完全达到设计要求， 即 8000 吨纯吡啶和 4000 吨三甲基吡啶。吡啶是农药、医药等精细化工品的重要中间体，目前国内农药厂商 只有红太阳集团成功地进行了工业化生产，下游旺盛的需求使得公司吡啶供不应求，吡啶价格近两年一直维 持在 5 万元/吨的高价，目前价格将近 7 万元/吨，而且货源持续紧张。 图3：吡啶价格走势 99.9％吡啶价格走势 （元/吨） 8000