利率远期和期货PPT.ppt

(七)、远期利率协议报价 1、远期利率的确定：设某远期利率协议，其标的贷款的期限为T~T* ，其间的利率为Rk，本金为100。r和r*分别是期限T和T*的即期利率。该协议满足如下现金流： 在时刻T：-100 在时刻T*：+100eRK(T＊-T) 将上述现金流贴现到0时刻（签订协议的时刻），得该协议在0时刻的价值为： (八)远期利率协议的定价 r* 0 T r RK T* 令V(0)=0，得： 可见，在0时刻时，即在远期利率协议签署时，协议价值为0，而协议利率等于远期利率r^。 2.远期合约结算公式 (1)连续复利 设R是时刻T时在T和T*之间那个期间的利率,S是名义本金,那么在T时刻的结算金额(多头的盈亏)为: (2)用年利率 远期利率协议结算日是协议期限的起息日。 例如一笔6×9的远期利率协议交易的结算日是本交易日6个月后的这一天，也就是该远期利率协议期限的起息日。 远期利率协议结算时用的是同一币种，为降低结算风险，并考虑到资金的时间价值，交易双方以差额利息的现值进行结算。 结算金额计算公式如下 式中，P为协议本金，L为参照利率或LIBOR，R为合同利率，D为协议天数，如为英镑，年计息天数为365日，如为美元等其他货币，年计息天数为360日。 如果令L、R表示利率的读数而不是一个百分数，B为36 000或36 500，则上式可变为： 例1，已知A银行计划在3个月后筹集3个月短期资金1000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。 设协议利率为8.00％，协议金额为1000万美元，协议天数为91天，参照利率为3个月的LIBOR。在结算日LIBOR分别为7.9％和8.10％两种情况下，该行会受到什么影响? 解：①当市场利率为7.9％时，由公式（1)得： SS(7.9%－8.00%)×(91/365)÷[1＋(7.9%×91)/365] =－2444.99 若市场利率为7.9％，该行在结算日需付出2 444.99美元。由于该行能够以较低利率筹资，这种代价是该行计划承担的。 ②当市场利率为8.10％时，由公式(2) 得： SS=(8.10－8.00)]÷[36500－8.10×91] =2443.79 若参照利率为8.10％，该行在结算日可得到2 443.79美元。这笔收入可用于弥补它以较高利率筹资的损失。 r^ 3.在t(0≤t≤T)时远期合约的价值： 0 T r T* t r* ) ( ) ( ) ( 100 100 ) ( * * * t T r t T r T T R e e e t V K - - - - - - = 第四章 套期保值 一、套期保值的概念 套期保值是指借助于期货部位来降低现货部位风险的方法。 套期保值包括空头套期保值（出售期货保值）和多头套期保值（购入期货保值）。 当持有现货多头部位或先期空头部位（现在已经决定将来要出售若干现货）时，可采用空头套期保值； 当持有现货空头部位或先期多头部位（现在已经决定将来要购进若干现货）时，可采用多头套期保值。 套期保值决策 现货 部位 现货部位的亏损发生于 要求期货合约达到的效果 期货市场上的套期保值操作 多头 现货价格下降 价格下降时能盈利 售出期货 空头 现货价格上升 价格上升时能盈利 买入期货 现货部位 套期保值的目的 套期保值的操作 先期多头 预先锁定购买成本 买入期货 先期空头 预先锁定销售价格 售出期货 例：45天期短期国债的年利率为10％，135天期短期国债的年利率为10.5％，还有45天到期的短期国债期货价格对应的隐含远期利率为10.80％。有否套利机会？如何套利？ 解；根据公式(4.1)，在45天到135天中，短期国债本身隐含的远期利率为： r^ =(135×10.5－45×10)÷90=10.75% 这就低于短期国债期货价格中隐含的 r^实际=10.80％远期利率。有套利机会。 套利：套利者应在45天到135天的期限内以10.75％的利率借入资金并按10.80％的利率进行投资。 套利策略： ①买入期货合约。 ②以10.5％的年利率借入期限为135天的资金。 ③将借入的资金以10.0％的利率进行为期45天的投资。 (3)两类套利的推广： ①隐含再购回利率(implied repo rate):它是与短期国债到期日相同的国债期货的期货价格和比该短期国债的期限长90天的另一短期国债价格隐含的短期国债利率。 即将短期国债期货的贴现率作为远期利率（r^），在已知r*的情况下可求出r，它被称为隐含的再回购利率