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定制报告 2008 年 9 月 27 日 方大炭素(600516)：紧绕钢铁，炭素与铁精矿业务双翼齐飞 摘要： 张志宏 86-755 公司主要业务包括炭素与铁精矿两大业务。 目前通过收购、整合兰州炭素、抚顺 zhangzh@. 炭素、合肥炭素、蓉光炭素的资产，公司的石墨制品产能超过 20 万吨，已位居国 cn 内炭素行业龙头，同时公司的炭素厂临近石油焦原料基地，竞争优势明显。 石墨电极尤其是高功率、超高功率电极仍处于快速成长期。随着国际、国内钢产 量结构的调整，电炉钢所占比例在未来几年将持续上升，高功率、超高功率电极 基础数据 股本（亿股） 6.40 的需求也将随之高速成长，使得公司炭素业务正面临较好的机遇。 市值（亿元） 60.95 预计 09 年铁矿石价格仍将高位运行，为公司带来可观的利润。由于美国次贷危 机引发国际金融动荡和信贷收紧，全球 09 年经济放缓将使得全球钢厂面临减产格 局，加之铁矿石海运费可能走低，因此09 年国际主要铁矿石供应商主导的铁矿石 长单价格涨幅可能低于预期，但估计明年铁矿石整体价格仍不会低于今年，因而 我们预计铁精矿业务仍可为公司带来可观的利润，预计 08 年铁精矿产量有望突破 60 万吨/年。 给予“审慎推荐-A”投资评级。按公司炭素及铁矿石的扩张及内部挖潜的情况， 我们估计公司 08～10年 EPS分别为 0.88、1.11、1.26元/股左右。可比性较强的 经营铁矿石为主的金岭矿业 08 年动态 PE 在 9 倍左右，市场上有色金属、化工个 股的估值多在 10-14 倍左右，因而我们以 10-14 倍 08 年动态 PE 估值，给予“审 慎推荐-A”投资评级。 风险提示：公司的产品需求及价格走势受钢铁行业景气状况影响较大。 敬请阅读末页的免责条款 定制报告 1、公司基本情况 方大炭素新材料科技股份有限公司的前身兰州海龙新材料科技股份有限公司为 1998 年由兰州炭素集团有限责任公司作为主发起人，联合窑街矿务局、太西集团有限 责任公司（原石炭井矿务局整体改制）、甘肃祁连山水泥股份有限公司、兰州科近技术 公司共同发起设立的股份有限公司，并于 2002 年 8 月 30 日在上海证券交易所挂牌上 市交易。 2006 年 9 月 28 日，受兰州市七里河区人民法院委托，甘肃四方拍卖有限责任公司 公开拍卖原股东兰州炭素集团有限责任公司持有的 10323 万股股份，辽宁方大集团实 业有限公司通过拍卖竞得该股份，占公司总股份的 51.62 ％，成为公司新的控股股东， 并更名为“方大炭素”。 公司目前的主要产品石墨电极、炭块、炭糊及铁矿石等，通过收购、整合兰州炭素、 抚顺炭素、合肥炭素、蓉光炭素等下属公司的资产，公司的石墨及炭素制品产能超过 20