机场行业：风险回报有利，三项重要机遇.pdfVIP

2011 年5 月19 日 中国：交通运输：机场 证券研究报告 风险回报有利；三项重要机遇：买入上海机场和厦门空港（摘要） 风险回报有利：市净率估值接近谷底 中国机场行业当前市净率估值倍数接近周期谷底，我们认为距周期中值市净率存 研究范围概要 在33%的潜在上行空间，同时我们预计该行业将实现高于周期中值的净资产回报 12个月目 代码 评级 货币 股价 标价格 潜在涨跌幅 率。我们预计，受益于行业领先增速、成本优势和审慎的资本开支，到2013 年 厦门空港 600897.SS 买入 Rmb 15.27 18.80 23% 上海机场 600009.SS 买入 Rmb 14.40 16.70 16% 厦门空港和上海机场将实现接近周期峰值的回报。我们重申对上海机场的买入评 白云机场 600004.SS 中性 Rmb 8.60 9.20 7% 首都机场 0694.HK 中性 HK$ 3.82 4.10 7% 级，对厦门空港的首次评级为中性（参见另一篇报告）并将之作为我们在中国机 深圳机场 000089.SZ 中性 Rmb 6.04 5.40 -11% 股价为截至2011 年5 月13 日收盘价 场行业中的首选股，12 个月目标价格为人民币18.80 元，意味着23%的潜在上涨 资料来源： Datastream、高华证券研究预测 空间。 2013 年预期净资产回报率：基本假设和乐观假 设 航班结构和零售业务优化将带来哪些影响？ 预期市净率(2013E) 我们在乐观假设中预计，2012-2013 年航班结构优化可能会带动2013 年行业净 2.5X 资产回报率从我们基本假设中的11.4%升至13.2%，并有望令行业市净率估值倍 2.0X 厦门空港 数进一步提高11%。我们预计，如果高铁分流的影响能致使一些国内航班起降时 1.5X 深圳机场 乐观假设 上海机场 乐观假设 乐观假设 刻让位于国际航班，那么首都机场和广州白云机场的净资产回报率较基本假设的 白云机场 白云机场 乐观假设