2011年交通运输业投资指南.doc

Table_Title 交通运输行业2011年投资策略 Table_SecondTitle 周期平淡与事件催化 Table_Summary 杨志清 分析师 张亮 联系人 电话：021 电话：021eMail：yzq3@ eMail：zl23@,cn SAC执业证书编号：S0260210030005 电话：021eMail：yzq3@ SAC执业证书编号：S0260210030005 航空业明年平淡，国际旅游岛催化海南航空 2010年世博会推高了中国航空需求的基数，2011的增速将必然下滑，但由于运力投放不大，行业2011年行业景气周期得以延续，但是增长停滞。国际旅游岛细则即将推出，我们判断海南的旅游人数可能会大幅增长，而海南航空市场份额最大，可能成为最大受益者。 航运港口业处于周期复苏期，选择基本面相对较好的子行业 行业的需求正在复苏，但运力供给压力仍然很大，行业目前正处于复苏期。三个细分子行业中，集运行业由于减速航线以及较好的运力控制能力使供需趋于平衡，我们建议积极进行配置。油轮行业明年运力供给压力仍较大，但后年则压力骤减，我们建议在明年四季度左侧买入。 基础设施行业吸引力不足，铁路十二五规划催化铁龙物流 由于需求稳定或者产能瓶颈，基础设施行业的净利润增速低于沪深300和市场平均水平，而相对估值却高于平均水平，因此吸引力不足。铁路十二五规划即将出台，铁路运能可能将得到释放，铁龙物流将从中受益。 投资建议 根据我们对2011年交运各子行业的判断，我们对行业整体给予“持有”评级。看好国际旅游岛催化的海南航空、海峡股份，重组与内河航运催化的长航凤凰，铁路十二五规划催化的铁龙物流，增长空间大和资产注入预期的珠海港，行业基本面好转的中海集运。 风险提示 全球经济二次探底、国际旅游岛细则低于预期、铁路十二五规划中集装箱的内容低于预期、珠海港注入资产低于预期，长航凤凰重组进程低于预期。 重点公司业绩预测与估值 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 09 10E 11E 09 10E 11E 珠海港 12.82 0.286 0.59 0.90 44.8 21.72 14.24 0.40 18 买入 铁龙物流 14.45 0.35 0.48 0.63 41.3 30.1 22.9 1.25 20 买入 中海集运 4.05 -0.55 0.3 0.34 - 13.5 11.91 0.70 5.1 买入 海南航空 9.37 0.09 0.65 0.76 104.1 14.4 12.3 1.27 15 买入 长航凤凰 5.65 -0.61 0.09 0.38 - 62.78 14.86 0.28 6.84 买入 海峡股份 47.14 0.97 1.8 2.5 48.5 26.1 18.8 1.48 60 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 前次评级 持有 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 -8.45% 5.09% -7.71% 沪深300 -7.83% 12.10% -8.35% 目录索引 一、航空业——明年平淡，国际旅游岛催化海南航空 5 （一）从历史数据发现周期特征 5 （二）从周期特征看明年的行业变化 6 （三）事件驱动：国际旅游岛，海南航空成为受益最大的航空公司 12 二、航运业——把握周期特征，寻找底部投资机会 16 （一）干散货市场——底部复苏，供给压力有待时日消化 16 （二）集装箱行业——供需趋衡，建议积极配置 22 （三）油轮运输行业——黎明前的黑暗，左侧买入 27 （四）投资策略 32 三、基础设施行业吸引力不足，铁路十二五规划催化铁龙物流 32 （一）行业增速低于沪深300与市场平均水平 32 （二）估值不具备明显优势，吸引力不足 33 （三）自下而上选择港口可能的投资逻辑 33 （四）事件驱动：铁路十二五规划出台，铁龙物流增长空间被打开 35 四、行业评级与公司推荐 37 五、风险提示 37 图表索引 图1：过去四十年，全球航空业呈现四个周期 5 图2：全球运力和运量的增速呈现显著周期特征 5 图3：国内的需求和运力增速周期性与全球基本一致 6 图4：明年全球GDP增速将下滑 6 图5：全球旅客周转量增速明年将趋于平缓 7 图6：明年全球运力投放增速略有提高 7 图7：明年全球油价可能会保持基本平稳 8 图8：明年全球航空业收益增速将停滞 8 图9：