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用更加理性的思维看塑料 张葆君 东海期货能源化工团队 摘要：在经历了2008年下半年的暴跌行情之后，2009年LLDPE以新的气象示人，在牛年里走出了一轮步履坚实的“稳牛”行情。综合来看，经过上半年的努力，LLDPE市场已经有所复苏。原油价格的回升使得LLDPE的上游成本支撑愈加明显；棚膜、蒜膜备料将启动下半年的市场需求；宽松的信贷政策大大提高了下游用塑企业的开工率，出口劣势得到有效遏制；然而，我们也应该看到，世界经济复苏之路漫漫，塑料行业景气拐点尚未真正来临，特别是下半年石化大规模的产能扩张，将极大地考验后市LLDPE价格。为此我们建议投资者严格遵循LLDPE的价格波动周期操作以把握短线投资机会；同时应谨记LLDPE下半年仍将处于上升通道的中长期趋势。 行情回顾：理性看待价格的周期性波动 新年以来，LLDPE行情喜人。在经历了2008年下半年的暴跌行情之后，2009年LLDPE以新的气象示人，在牛年里走出了一轮步履坚实的“稳牛”行情。春节以来，LLDPE期货、现货价格一路上扬，价格一直处于上升通道之中。尽管期间行情有所波动，但不难发现，随着上市时间的推移，LLDPE这一新生期货品种的价格变化呈现出愈加明显的趋势性和规律性，建议投资者在策略操作上以更加理性的思维看待LLDPE，切勿盲目跟风，轻言多空。 表1.LLDPE期货价格呈现上升趋势 数据来源：博易分析、东海期货 LLDPE价格的周期性下跌与成因 从LLDPE的价格走势图来看，我们不难发现，LLDPE价格走势存在着明显的周期性规律。首先是月初价格会有所上扬，中旬有短期调整，其后继续拉升，而每月月底往往是价格的下跌时期，跌幅较中旬的调整一般较大。那么，形成这种价格波动规律的背后的深层次因素是什么呢？我们认为，应当从如下3个方面来分析LLDPE价格的周期性波动。 首先是石化的定价政策。在我国，国产LLDPE的上游定价权被中石油、中石化两大巨头牢牢控制。两巨头在石化定价方面采取了“挂牌”销售的策略，即各个石化公司生产出的LLDPE在销售时以“挂牌价”标示，“挂牌价”一般遵循“多退少补”的原则，月底再进行结算。那么，这样一来，石化在销售LLDPE时往往会虚高报价，“挂牌价”通常要高于真实的LLDPE价格，而到月底结算时，前期被虚高的报价部分将被退回，“结算价”将回复至真实价格水平，相应地，市场报价的下跌就在期货市场上体现了出来。等到石化月底结算过后，下一个月的报价将以新的“挂牌价”为准，那么相应地，体现在期货市场上，就是月初的价格上涨。因此，在一定意义上，“挂牌结算”这一政策性因素是导致LLDPE价格周期性波动的最主要因素。 其次，进口船货与周期性回调。我们注意到，在经过月初的上涨之后，LLDPE价格一般在每月中旬会有短暂的回调。形成这一现象的原因在于进口船货的到港。目前，国内市场上国产LLDPE与进口LLDPE的市场占有率之比为6：4。可以说，进口船货对国内LLDPE价格有着举足轻重的影响。特别是2008年全球金融危机以来，中国成为远洋聚烯烃的极好的避风港。中东、北美和欧洲的LLDPE生产商纷纷看好中国市场，以近乎倾销的方式向中国市场出口LLDPE。从生产工艺上看，目前国内LLDPE生产线还停留在第二代水平，而进口LLDPE的工艺水平已达到第三代、甚至第四代。面对如此“物美价廉”的进口LLDPE，其对国内市场的冲击可想而知。 从进口船货的运输周期看，一般到达中国口岸的时间为每月的15号和25号。大量船货的到港必然给国内市场带来巨大冲击，因此商家普遍在船货到港之前出货，市场形成空头为主的氛围。待船货到港，利空预期散尽，市场即恢复之前的运行轨迹，价格再度回升，继续此前的上涨趋势。 与前面第一点讲到的石化“挂牌结算”制度相呼应，月底的结算配合25号左右的船货到港，无疑更加剧了LLDPE价格在月底的下跌。 后市价格周期预测 那么，这一周期性价格波动规律在下半年是否还能继续？影响这一价格变动周期的各个因素，今后会有怎样的变化呢？我们认为，当前的周期性价格波动现象还将继续存在并主导LLDPE市场价格的走势，然而整体来看，未来这一周期的波动幅度或将被进一步熨平。 图2.LLDPE进口数量与价格 图3.中国海关LLDPE进口量分布 数据来源：蓝途网、东海期货 在影响LLDPE周期价格波动的2大因素中，石化挂牌结算制度仍将继续存在，那么影响未来LLDPE价格周期的主要因素就是进口船货的价格。如前所述，进口LLDPE目前在国内市场上的份额占到近40%。随着金融危机的不断加剧，国外聚烯烃生产商将中国视为绝佳的避风港，以近乎倾销的方式向中国出口LLDPE。低价进口LLDPE的到港，给国内LLDPE价格带来巨大冲击，使得国内市场中LLDPE价格呈