中国上市公司内部治理结构与公司价值的实证研究.doc

摘 要 一个成功的公司意味着公司价值的不断提高，许多经济发达的国家把建立良好的公司治理结构当作增强经济活力、提高经济绩效的基本手段。公司股东、董事会、管理层和员工都在致力于价值创造，以实现公司价值最大化的宏伟目标。许多理论界和实务界人员等都曾努力尝试寻求方法来建立公司治理与公司价值之间的联系。因此，公司治理正在成为当前世界性的研究热点，受到前所未有的重视。实践表明，有效的公司治理结构是决定企业高效运作和保持竞争力的重要条件。公司治理结构的健全与否，是今后中国经济、金融改革以及证券市场可持续发展能否取得成功以及中国能否发展具有国际竞争力的现代企业部门以迎接全球化挑战的基本因素之一。因此，借鉴国外成熟的治理理论和成功经验来指引我国公司如何提高自身价值很有必要。 事实上，关于公司治理与公司价值关系的研究在国际上仍是一个尚无得出一致性结论的研究领域。不论是在国内还是国外，对公司治理结构的争论还将继续下去。在国外，西方学者们从事了大量的理论研究的同时也进行了大量的实证经验分析，但是由于样本的不同、公司价值指标选择的不同以及模型建立的不同等原因，始终没有一致的结论。在国内，虽然我国学者在这方面起步较晚，但是近年来对公司治理与公司价值关系的研究也取得了很大的进步，吸取了较多的国外研究成果。但是，在实证研究方面却显示出一定的局限性。比如，我国学者在实证研究时在选择变量方面有较大的差异，导致研究结论不相一致。另外，我国学者对行业因素对实证分析结果的影响没有足够的重视，对不同行业的分析结果也不具备可比性。 本文根据前期的研究成果，运用相关理论，简单介绍和分析了我国上市公司当前的现状和存在的问题。据此提出了若干假设，随机选取了上海证券交易所的863家样本公司，剔除了被ST的公司以及非正常数据的公司外，最后以755家上市公司作为分析样本，运用计量经济学的方法，通过对数据的整体分析和建立模型分析对上一步有关的种种假设进行验证，去探讨我国现行上市公司在治理方面作出的成绩与不足，根据研究得出的启示为我国的上市公司治理提出建议。 关键词：公司治理；企业价值；股权结构；董事会 Abstract A successful company means the increasing the corporate value, the company shareholders, the board of directors, the managers and the staffs, all of them are devoting to the value creation to achieve the company value maximization grand goal. Many theorists and the industrialists have diligently attempted to seek the method to establish relations between the corporate governance and the company value. Therefore, the corporate governance is becoming the researched hot issue, it is received the unprecedented attention. The practice indicated that, for a company the effective corporate governance is the important condition of highly effective operation and the maintenance of competitive ability. Whether the corporate governance is perfect or not, will be the critical factor that whether the Chinese economy, financial reforms, as well as the stock market sustainable development success or not in the future, it is also the basic factor that whether there are modern enterprises have international competition strength in China to greet the globalization challenge. Therefore, it is necessary