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指标的分析： 静态指标：没有考虑资金的时间价值。计算简单，但不科学。也成为非贴现指标。 动态指标：考虑资金的时间价值。计算较为复杂，全面考核项目。也称为贴现指标。 项目评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。 一、净现值法Net Present Value, NPV 净现值法：按一定收益率, 算出将项目预期未来各年税后净现金流折现到项目投资时点的现值减去项目初始投资的代数和，既为该项目的净现值。 定义式： 判断准则： NPV≥0，接受项目；NPV0，拒绝项目。相对比较时，取NPV大者 NPV—项目的净现值；NCFt —第t 年税后现金流； CO0 —项目的初始投资；k —对项目要求的收益率；t —项目的寿命期； 计算步骤： 将每年预期的现金流向项目开始点以给定的收益率进行贴现； 对已求出的现金流的现值进行求和； 以现金流现值的总和减去初始投资额，既为所求NPV。 例：Moon公司考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为400000元，每年税后现金流如下表所示。设该公司要求的收益率为12%。问该项目是否可行？ 净现值法Net Present Value, NPV 年份 税后现金流 贴现因子(12%) 现值 第1年 150000 0.893 133950 第2年 140000 0.797 111580 第3年 130000 0.712 92560 第4年 120000 0.636 76320 第5年 110000 0.567 62370 税后现金流现值 476780 初始投资 -400000 净现值 76780 结论： 此项目可行。 净现值法Net Present Value, NPV 净现值曲线(特征图)： 1）NPV与 k 成反比； 2）净现值曲线与 k 轴有一交点。 注意： 应用净现值法对项目进行评估时，应： 1. 先“现”后“净”，也可以先“净”后“现”； 2. 实用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现，求出现值代数和。 k NPV 单调递减，向下凸 净现值法Net Present Value, NPV NPV方法的评价 优点： 1. 计算的依据是现金流而不是会计收益。 2. 考虑了资金的时间价值，对项目带来的预期收益的 实际时间反映敏感，从而使收益和支出在逻辑上具 有可比性。 3. 按净现值标准接受项目会增加公司的价值，这符合 股东财富最大化的理财目标。 缺点： 未来现金流的估计十分困难。 折现率的估计直接影响结果。 ? 净现值法Net Present Value, NPV 二、投资回收期（Payback Period, PP） 概念：投资回收期(PP)是指收回初始投资所需要的年数。该指标可以衡量项目收回初始投资速度的快慢。 PP包括普通回收期法和贴现回收期法。 评价标准：PP项目≤PP标准 ，项目可以接受。 定义式: 静态投资回收期的计算： 1. 一次性投资，等额回收 例题：某项目投资100万元，从第一年末开始每年净收益30万元，试计算其静态投资回收期？ A P 投资回收期Payback Period, PBP 2. 非一次性投资，年回收额不相等： PP t m m-1 计算公式： m ：累计净现金流量首次 出现正值的年份数 投资回收期Payback Period, PBP 例题：某项目每年的净现金流量如下图所示，试计算该项目的静态投资回收期。 10 150 100 30 80 3 2 1 0 解答： 方法一： 220 3 2 1 方法二： 投资回收期Payback Period, PBP 140 60 4 20 5 累计现金流量图 现金流量图 100 250 动态投资回收期的计算——贴现回收期 按给定收益率对项目每年发生的现金流进行贴现，来计算可以回收初始投资的年数。此法由于考虑了资金的时间价值，所以在投资评价中优于普通回收期法。 计算公式： PP t PP* 投资回收期Payback Perio