企业价值评估准则市场法释义及其应用.ppt.pptVIP

第三十八条 价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率。 注册资产评估师在选择、计算、应用价值比率时，应当考虑： (一)选择的价值比率有利于合理确定评估对象的价值； (二)计算价值比率的数据口径及计算方式一致； (三)应用价值比率时对可比企业和被评估企业间的差异进行合理调整。 * * 四、可比企业与价值比率的选择 市盈率(PE) 是指每股的市场价格与每股赢利之间的比率。 PE率是股息支付率和增长率的递增函数以及风险程度的递减函数。 价格-赢利乘数应用广泛。在每股赢利为负值时，该乘数也即失去了意义 。 由PE 还派生出PEG、相对PE、 P/FCF 和EV/EBITDA等指标 市净率(PB)=每股价格/每股的账面价值。 稳定公司的PB比率，取决于股权资本报酬率与其成本之间的差额，若前者超过了后者，价格就将超过每股的账面价值；若前者低于后者，价格将低于每股的账面价值。 PB比率被广泛地运用于各种公司的估价中，在账面价值为负值时，该乘数也即失去了意义。 市销率(PS)=股权资本的市场价值/收益。 PS是净利润率、股息支付率和增长率的递增函数以及公司风险程度的递减函数。 EV/EBITDA=(股权资本的市场价值 + 债务的市场价值 – 现金)/EBITDA 五个因素决定了EV/EBTIDA乘数，即：税率、折旧与分摊、再投资率、资本成本以及预期增长。 EV/EBITDA乘数被最广泛地运用于具备巨额基础设施投资的资本密集型公司，且当折旧方法在各公司间变化甚大而基础设施投资的大部分已经完成时，使用该乘数更为合理。 盈利比率 资产比率 收入比率 * PE 处于稳定状态的公司 P=DPS/（r-g）=EPS*股息支付率*（1+g）/(r-g) P/EPS=股息支付率*（1+g）/(r-g) PE是股息支付率和增长率的递增函数，是公司风险的递减函数 * PB PB的缺点 准则差异 不适用固定资产较少的公司 长期亏损、净资产为负的公司 P=DPS/（r-g）=EPS*股息支付率*（1+g）/(r-g) ROE=EPS/BV P=ROE*BV*股息支付率*（1+g）/(r-g) P/BV=ROE*股息支付率*（1+g）/(r-g) PB是ROE、股息支付率和增长率的递增函数，是公司风险的递减函数 * PS PS的优点 销售收入不可能为负 不受准则影响，不易操纵 不象PE那样剧烈波动 PS的缺点 必须考虑成本和利润率的差别 P=DPS/（r-g）=EPS*股息支付率*（1+g）/(r-g) 净利润率=EPS/S P=净利润率*S*股息支付率*（1+g）/(r-g) P/S=净利润率*股息支付率*（1+g）/(r-g) PS是净利润率、股息支付率和增长率的递增函数，是公司风险的递减函数 * 《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用 中国资产评估协会 China Appraisal Society 企业价值市场法评估 * 《企业价值评估准则》市场法释义及其应用 目 录 1、《企业价值评估准则》市场法释义 2、现阶段市场法的适用性 3、市场法的两种具体方法 4、可比企业与价值比率的选择 * * 一、《企业价值评估准则》市场法释义 市场法是企业价值评估的三种基本方法之一 第二十二条 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。 * * 从评估价值理论上说，市场法应该是资产评估三种基本方法中最贴近实际的方法： 资产的市场价值一般由资产的“内在价值”和市场供需关系共同决定； 资产评估的收益法和成本法通常是通过资产的“内在价值”来估算其市场价值，通常无法估计供需关系的影响；市场法是可以考虑市场供需关系对资产价值的影响。 * * 一、《企业价值评估准则》市场法释义 第三十三条 企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 注册资产评估师应当根据所获取可比企业经营和财务数据的充分性和可靠性、可收集到的可比企业数量，恰当考虑市场法的适用性。 第三十四条 市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。 * * 一、《企业价值评估准则》市场法释义 第三十五条 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。 上市公司比较法中