第十一章 国债和国债市场.ppt

第十一章 国债和国债市场 本章提要 引言 政府通常以税收、国有资产收入和收费支撑财政支出，当这些收入不足以抵充财政支出时，往往通过发行国债弥补财政收支缺口。 许多国家在预算盈余的情况下，也发行一定量的国债，这就使得国债既是筹集专项资金的途径，又成为了调节货币流通的工具。 第二节 国债的发行与偿还 国债的发行方式 公募法： 包销法: 公卖法: 1.公募法 公募法是指政府或受政府委托部门向社会公众募集国债的方法。一般适用于自由国债。 直接公募法 即由财政部门直接发行国债，自行推销。 间接公募法 即由政府委托银行或其他金融机构承担国债发行责任，向社会公开募集公债的方法。在发行额确定后，募集额未达到发行额的差额，将由受托的金融机构承购。 中央银行承受包销 由商业银行承受包销 由金融集团包销 银团包销的方式可以保证大规模国债发行任务的完成，是目前国际上最常见的包销方式。 3.公卖法 是指政府委托经纪人在证券交易所出售国债的方法。 优点 可以吸收社会游资，调节社会资金运转。 缺点 国债收入不够稳定，同时也给证券交易造成较大的压力。 国债发行条件 国债期限 国债的发行价格 国债券的利率 1.国债期限 从国债发行日起、到还本付息日止的这段时间，称为国债期限。 受制因素 政府使用资金的周转期 市场利率的发展趋势（对未来市场利率的预期） 流通市场的发达程度 投资人的投资意向等 2.国债的发行价格 其发行价格受证券市场供求关系的影响，可能等于也可能大于或小于面值。 按照面值发行的，称为平价发行，前提是国债利率与市场利率相仿，甚至略高于市场利率。 低于面值发行的，称为折价发行，到期后发行者按债券面额偿还本息。 高于面值发行的，称为溢价发行。 3.国债的利率 指国债利息与本金的比率。 决定因素 市场利率水平(应与市场利率尽量保持一致，如国债利率低于市场利率，就要减价发行。) 政府债信 国债的期限 社会闲置资金数量 认购者的接受程度等 二、国债的偿还 国债的偿还方法 买销法: 或称买进偿还法，是由政府委托证券公司或其他有关机构，从流通市场上以市场价格买进政府所发行的国债。 比例偿还法:指政府按照国债的数额，分期按比例偿还。 轮次偿还法:指政府按国债券号码的一定顺序分次偿还的方法。 抽签偿还法:指政府通过定期抽签、确定应清偿的国债的方法。 一次偿还法:指国家定期发行国债，在国债到期后，一次还本付息。 国债偿还资金的来源 预算拨款:是政府从预算中安排一笔资金来偿还当年到期国债的本息。 预算盈余偿还:指以政府预算盈余资金作为偿清资金来源的做法。 发行新债、偿还旧债法:即从每年新发行的国债收入中，提取一部分来偿还旧债的本息。 容易使政府陷入恶性的债务循环之中。 建立偿债基金:是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务的专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。 课征特别税：政府为偿还国债开征特种税或提高原有税种的税率。 对公债的不同看法： 公债有害论（代表人物：李嘉图、斯密）.是经济大危机以前的正统公债理论。 1、国家举债，是因为当权者奢侈而不知节俭，举债使得国家轻而易举地获得财政收入，造成当权者更加奢侈； 2、公债是非生产性的，举债将减少生产资本； 3、公债造就一批食利阶层； 4、公债是预借的税收，加重后人负担； 5、公债的大量增长会造成国力的衰弱。 背景与理论假定 1 背景：在李嘉图时代，君主们举债是为了补偿税收的不足，用于支付战争费用，是纯消耗性的。 2 理论假定：财政支出具有刚性；财政收入为支出所左右。所以，债务收入和其他财政收入形式之间呈现出此消彼长的关系。 代表性理论：李嘉图等价定理 含义：举借公债和课征同额税收一样，都会减少一国的生产资本；公债的利息偿付只是一种收入转移，并不会改变一国的财富总量（因为公债的付息来自于税收收入）；举债与课税都会减少人民的可支配收入，消费支出也会随之下降。所以举债和课税对于人们经济行为的影响是无差别的。 公债无害论： 1、在有效需求不足时，公债的实行可以直接或间接地扩大社会需求，从而消除经济危机和失业；2、公债并不减少国内资源总量； 3、公债的还本付息非但不会增加下一代的负担，而且还可以通过促使更大数量资本形成和消费的增加，为下一代增加可以继承的遗产；4、公债可作为政府调节、干预经济的重要杠杆，其作用不仅在于吸收通货膨胀时期的剩余购买力，增加经济衰退时期的需求，以稳定经济，还在于通过公债利率的恰当确定，引导社会资源的合理配置。 （一）含义：公债发行不涉及负担的代际转移，只是财富的内部再分配问题，即在公共部门 和私人部门之间的分配；来自公债的公共支出可以促进经济增长，刺激私人经济部门的发展。