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企业债券市场及券商承销业务 事立特约蜘呐?扎，;.#039;中那嗨撒邮将崩撇跚跚醋翩翩翩翩撇撇跚跚赚业债费市场11椿商君去铺业务长城证券有限责任公司总经理曹大宽发债主体基本都是质地优良的大型企业p债券上市的步伐债市和股市是证券市场的两个重要组成部分，证券市场的发展有赖于这两个市场的协调运行。我国企业也逐年加快，二级市场流动性日益增强，成交金额快速增债券市场相对滞后影响了整个社会的投融资效率，制约了长。应当说，经过近几年的努力，我国企业债券市场已初证券市场的进一步发展。因此，大力发展企业债券市场的具规模，井呈现出加速发展的势头。呼声愈来愈高。目前我国经济持续向好，利率水平处于前尽管我国企业债券市场取得了较大发展，与国外成熟所未有的低位，信用制度初步建立、政策利好不断推出，市场相比，我国债券市场仍存在较大差距，呈现出;股市企业债券市场发展面临良好时机。随着企业债券市场的不强、债市弱，国债强、企业债等其他债券品种弱;的特征。断发展，券商作为证券市场重要的中介机构，发挥着越来1.从债券市场整体状况看，我国债券市场总量偏低越明显的作用。从国际比较看，美国的债券余额相当于GDP的143%，日本为136%，欧盟15国为82%，全球统计债券余额相当-、我国企业债鼻市场发展现状于GDP的95%。中国2002年末银行间市场、交易所市场近年来，我国企业债券市场取得了较大的发展。2002托管的债券，再加上凭证式国债，总共约为28000亿元，年共发行企业债券325亿元，为1993年以来的最高水平9F债券总值仅为GDP的28%左右，是全球同一指标的1/3。|·债券市场占GDPI图1国际债市与我国债市规模比较2.从证券市场结构看，我国证券市场呈现;股市强，在国际成熟的证券市场上，发行债券是企业融资的一债市弱;的特点，债券资产比重太低个重要手段。根据统计.2000年，美国整个金融资产规模10 经济管理2003. 9 -sζ二百南昌由派缚翻翩翩盼精确蝶#039;附掷燃N将碗:丸;要立特约i 占肌债…%债赖产的朋足美卧指1;中，银行资产占15%、股票资产占38%，债券资产占47%，标的1月。而同时期我国银行资产占整个金融资产的67%，股票资产47% 圈2美国金融市场构成9% 图3中国金融市场构成元，占整个债券余额的61%，金融债近1万亿元，占37%，3.从债券市场结构看，我国债券市场呈现;国债强、而企业债券只有600多亿元，占2%。企业债券等其他债券品种弱;的特点，品种结构十分单一。就存量来看，截止2002年底，国债余额16000余亿37% 圈42002年我国债券市场存量比较就融资量来看，下表反映了我国最近两年国债及企业债的融资情况表1圄债及企业债市场融资情况表全年融资量(亿元人民币)同比增长远度悦)2002年2001年2000年2002年2001年国内金融市场融资总量24233 16555 46.4 -3.5 17163 国债3718 2598 2478 43. 1 4.8 企业债77. 1 325 147 83 121. 1 资料来源:中国人民银行统计司2003. 9 LCO气l)~JI.~! \#039;íAGE#039;I!E可T11 (~!: -一-一一一一--索辅罐..脚 章#039;立特约拂唰嗨阱糟信荣#039;11;-鹏-;#039;111I il …业债融资量不足国债峙的…二锢企业棚市场前景广阔i企业债券融资规模增长非常快，但基数较小，企业债券供总体上看，我国企业债券市场发展速度明显慢于股票!给量远远未达到合理规模。和国愤市场，在市场规模、品种多样化方面，与国内股市此外，成熟市场常见的债券品种如市政债券.资产抵和国际债市相比存在较大差距。但资本市场的不断成熟和i押债券等券种目前在我国还是空白。同时，债券市场只有国家政策的引导将为企业债券提供更大的空间。!现货，没有衍生产品。1.宏观经济环境向好提供企业债券市场发展的外部i 我国债券市场尤其是企业债券市场存在着严重的弱势保障:特征。这些问题的存在，给我国证券市场健康发展、企业2002年全年我国实现国内生产总值(GDP)10.2万l乃至整个社会经济的良性运行带来了负面影响。主要表现亿元，增长8%。从国内来看，十六大确定的全面建设小l在企业债券市场深度和广度不够，影响全社会投融资效康社会目标将推动各项改革事业向前发展，从而为2003年I益。经济保持稳定增长提供重要制度与环境保证。经过连续8从投资者角度看，储蓄存款不断增加。根据《中国货次降，息，我国的利率水平已降至前所未有的低位，加上发i币政策执行报告)).2002年末居民储蓄存款余额8.7万亿行费用，发债成本通常还要比贷款利率低出不少。我国高i元，比上年末增加13233亿元，同比多增3775f乙元。储蓄增长、低通胀的经济环境为企业发债融资，锁定低