(郭敏 宋琛) IPO中的承销商自主决定权与信息揭示.pdfVIP

四届中国金融学年会论文 IPO 中的承销商自主决定权与信息揭示 郭敏 宋琛 （对外经济贸易大学金融学院） 联系作者：minguo992002@ I 四届中国金融学年会论文 摘要 III 一、引言1 二、自主决定权的信息揭示作用探讨2 （一） 自主决定权”的信息揭示作用及其与IPO 抑价的关系2 （二）以出价高低为标准行使自主决定权3 （三）以非价格因素为标准行使自主决定权7 （四）小结 11 三、结论 11 参考文献13 II 四届中国金融学年会论文 IPO 的承销商自主决定权与信息揭示 【 要】：本文考察了在累计订单询价方式下，承销商所拥有的 自主决定权” 在信息揭示方面的作用，及其对IPO 抑价将会产生的影响。笔者认为，由于 单 边奖励”、 信念更新效应”等机制的作用下，这种发售方式并不能保证投资者真 实地揭示出信息，进而降低抑价 。同时，高抑价 并不一定就意味着发行价制 定的过低，因为 IPO 抑价现象是一级市场和二级市场共同作用的结果。因此也 不能简单地说高抑价率就一定意味着发行者遭受了很大损失。 【关键词】：自主决定权 信息揭示 IPO 抑价 The Research on Discretion of Underwriters and Information Revelation on the IPO Abstract ：This paper discusses the information revelation effect that the discretion” of underwriters may lead to under the bookbuilding method, and how will it influence IPO underpricing. Due to the unilateral rewarding”, demonstrating effects”, and quid pro quos”, this allocation mechanism can not ensure investors reveal true information, and then decrease underpricing. Meanwhile, high level of underpricing may not mean that the offer price is made too low; the reason is that IPO underpricing is the result of primary market and secondary market working together. Therefore, high level of underpricing does not always mean issuers suffer huge losses. Key words: discretion information revelation IPO underpricing III 四届中国金融学年会论文 一、 引言 IPO 定价研究中最受人关注的是IPO 定价效率即IPO 定价是否是真实有效定 ① 价，对于什么是有效真实的IPO 定价并无公论，但学者们关注IPO 抑价 的高 低。抑价现象在各国的新股发行上市中都非常普遍，但 IPO