从微观到宏观的定量测算利率上升对实体经济的非对称冲.docVIP

从微观到宏观的定量测算利率上升对实体经济的非对称冲 　　摘要：2016年底以来，货币市场与债券市场融资成本不断抬升。本文采取自下而上的研究方法，基于企业财务报表计算利率上升对实体经济融资成本的影响，并分别对利率抬升带来的总量冲击，以及利率抬升对不同信用资质、不同规模、不同所有性质、不同行业企业的结构冲击进行了定量分析，最后对宏微观结果的不一致进行了原因分析。 　　关键词：国债利率 企业融资成本 净利润 冲击 　　2016年底债市大幅调整以来，货币市场与债券市场融资成本不断被抬升。首先是利率市场短端剧烈调整；随后从二级市场传导至一级市场，债券推迟或取消发行激增与企业债券融资成本的抬升，导致这段时间在贷款与发债的天平上，企业更倾向于贷款融资而不是发债融资；之后，银行负债成本的提高逐步从总行层面传达到下面分支行，使得企业贷款成??也整体被抬升。诸多现象表明，从金融去杠杆到实体去杠杆的传导已经在确确实实地发生了。 　　虽然我们认同去杠杆的经济学内涵，认为它是中国经济中长期健康发展的必要举措，但同时也应当认识到利率抬升与信贷收缩对实体经济有短期负面冲击，而且更重要的是其冲击存在结构上的不对称。那么利率上升对实体经济的冲击到底如何？从结构上看，对不同资质企业的冲击效应如何？货币政策是否会因此受到掣肘？国债利率保持在什么水平更有利于实体经济？以上是本文试图解决的问题。 　　自下而上：