财务管理教学课件资本预算.ppt

二、不同生命周期下的资本预算 使用重置链法的前提是： （1）互斥项目寿命期明显不同时可以考虑用使用重置链法比较分析，在非相关项目之间不存在寿命期不等的问题，一般不使用重置链法； （2）即使是互斥项目，也必须满足公司进行再投资的资产性质将与目前所使用的资产完全一致； （3）假定各种产品价格、原材料价格等都不发生变化。 二、不同生命周期下的资本预算 重置链法的投资决策规则： 对于两个或者两个以上项目，选择净现值中最大者。 二、不同生命周期下的资本预算 重置链法的优点: 使项目寿命存在差异的项目具有相同的项目寿命，便于评估 操作简单，通俗易懂 二、不同生命周期下的资本预算 重置链法的缺点： 价格不可能持续稳定不变; 项目寿命期通常只是一种主观判断,对绝大多数的项目来说，估算寿命期项目困难. 如果寿命期有明显的差别，这种差别可能带来太多不确定性导致判断失误. 二、不同生命周期下的资本预算 等值年金法 等值年金法是指通过比较所有投资项目的等值年金的大小来选择最优项目的决策方法。该方法适用于原始投资成本不相同，特别是项目计算期不同的比较决策。 二、不同生命周期下的资本预算 等额年金法的计算过程： 分别计算各项目的净现值； 使用期限的等值年金之和等于项目的净现值，计算出各自的等值年金； 最后比较项目的等值年金。 EAA的投资决策规则是：等值年金越大的项目越优。 三、通货膨胀问题 （一）通货膨胀对资本预算的影响 通货膨胀非常微小时，在资本预算过程中可以忽略不计；但是当通货膨胀风险影响巨大，要对其进行有效处理 （1）资本成本与通货膨胀 一般地，名义利率和实际利率之间的关系可用公式表示如下： 三、通货膨胀问题 （2）现金流与通货膨胀 通货膨胀使价格水平升高，货币的购买力就会降低。 名义现金流和实际现金流在资本预算过程中都可以使用，但必须对加权资本成本或者未来购买力作相应调整，使资本成本和现金流前后保持一致，才能消除通货膨胀的影响。 三、通货膨胀问题 （二）考虑通货膨胀后的资本预算调整 （1）调整资本成本 将贴现率调整为实际值，从而使得贴现率公式中的分子分母都是实际值，然后再计算项目的净现值。 （2）调整现金流量 将现金流量调整为名义值，这样分子分母都是名义值，根据调整后的名义值计算项目的净现值。 四、资本预算的风险分析 1.风险调整折现率法 2.风险调整现金流量法 3. 敏感性分析 4.场景分析 5.决策树法 四、资本预算的风险分析 1.风险调整折现率法 （1）基本思路：对于高风险项目采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。 （2）风险调整折现率是风险项目应当满足的，投资人要求的报酬率。 四、资本预算的风险分析 2.风险调整现金流量法 （1）基本思路：先用肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资项目的可取程度。 四、资本预算的风险分析 （2）肯定当量系数（at）的确定，各年的肯定当量系数 根据标准离差率来确定， 肯定当量系数的值在0~1范围内，一般由经验丰富的专业人员凭经验判定，也可以根据各年现金流量的变化系数来选择变化系数Q和肯定当量系数 的关系。 风险调整折现率法和调整现金流量法的主要区别： 调整现金流量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险； 风险调整折现率法是用调整净现值公式中分母的办法来考虑风险； 调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度采用不同的肯定当量系数。 四、资本预算的风险分析 四、资本预算的风险分析 3. 敏感性分析 敏感性分析是假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。 如果某因素在较小范围内发生变动，项目评价指标却发生了较大的变动，则表明项目评价指标对该因素的敏感性强。 四、资本预算的风险分析 敏感性分析的六个主要步骤 ： 给定计算净现值的每项参数的预期值。 根据参数的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。 选择一个变量给定一个假设的变化幅度，并计算净现值的变动及其变动百分比。 选择第二个变量，并重复上述过程。 列出敏感分析表，找出最敏感度的参数 四、资本预算的风险分析 敏感性分析的缺陷主要有两点： 第一，敏感性分析能分析单个因素变化对NPV的影响，对多个不确定性因素的综合分析因素较复杂且有一定的困难； 第二，敏感性分析还不能指出不确定因素发生变化的可能性有多大，即忽略了各因素概率分布的影响。 四、资本预算的风险分析 4. 场景分析 场景分析是分析允许多个变量同时变动，考虑不同情景下关键变量出现的概率。