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新兴产业研究•新能源 2011 年 11 月 28 日星期一 2012：可再生能源的“再生”元年 年度评级：同步大市 核心提示 2000 年以来可再生能源产业已经走过 了一个完整的周期，我们认为 2012 年可能成为新周期启动的元年，而中美市场将取代欧洲市场成为新 周期启动的引擎。在此背景下，我们认为 2012 年作为可再生能源产业 新周期启动年（过渡年），目前来看系统性的投资机会出现概率不大， 但是频繁的事件冲击以及新周期带来的新趋势仍将带来波段性或细分领 域的投资机会。 报告摘要 我们长期看好可再生能源产业的发展空间，但是认为 2012 年全球市 场环境对于可再生能源产业偏负面，主要原因包括：全球经济增速 放缓，政策环境中性，油价向上空间不大（不考虑地缘政治因素影 响）。 相对于全球环境的不景气，我们认为国内市场为可再生能源产业的 发展创造了更加有利的环境，主要原因包括：经济增速仍维持在很 高的水平，政策层面仍值得期待，能源紧缺和减排压力使得可再生 能源的重视程度得到质的提高。 2012 年将成为可再生能源新周期启动的元年，而中美市场将取代欧 洲市场成为新周期启动的引擎：太阳能产业整合持续以及需求区域 转移，风能从装机转向并网，核电在“安全第一” 中重启，这些因素 意味着可再生能源及核电产业本身也进入了周期更迭的阶段。 太阳能板块出现系统性机会的必要条件是欧洲流动性危机得到显著 缓解。若这一条件无法在 2012 年看到，则太阳能行业的整合将持 续。整合过程中板块获得持续超额收益的机会不大，而包括国内政 策完善、“双反”进程以及整合本身都会提供事件性冲击，从而带来 新兴产业研究小组 波段的投资机会。 唐小东（新能源） 风电产业的发展重点将从装机规模到并网规模，这意味着国内市场 021 对风电机组的需求增长动力缺乏，而涉及到风电并网改造相关的设 xdtang@ 备将有更大的发展空间。同时，重视并网带来的发电量增加也利好 alextxd@ 风电场运营企业。 核电板块在明年上半年有正面的事件性刺激因素，但是考虑到“大跃 进”将一去不复返以及建设节奏放缓的风险，我们认为核电板块估值 修复仍有难度。技术路径上更多的采用第三代核电技术意味着相关 厂商存在中长期投资价值，因此我们认为核电板块的个股机会大于 行业机会。 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则