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股票报告网整理 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业深度报告 2018 年01 月24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 全装修开辟定制家居新蓝海 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 造纸轻工 海通综指 23.37%  全装修势不可挡，政策鼓励地产商响应。我国目前全装修渗透率约为 20% ，“十 15.46% 三五规划”要求在2020 年30%的新建住宅为全装修。而根据《中国建材报》数 7.55% 据，欧美日等发达国家在上世纪精装房的渗透率已超过80%。近年各地也纷纷出 -0.36% 台政策对全装修比例给出规划，上海、浙江、海南等地已经要求中心城区达到新 -8.27% 建住宅100%全装修；成都、山东、河南等省市在2020 年达到 100%全装修；另 -16.19% 外，四川和江苏在2020 年新建住宅全装修比例计划到达50% ，均高于国家标准。 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2017 年上半年，一、二、三四线城市精装房占销售总量的比例分别为 14.2%、 资料来源：海通证券研究所 53.0%和 28.1% ，二线及以下城市渗透率提升迅速。目前恒大、万科等地产商已 实现100%精装房交付。 相关研究  装修标准不断升级，厨房卫浴更青睐品牌。厨房卫浴既是全装修的标配，也是精 [Table_ReportInfo] 《全装修比例提升，大宗业务家居新蓝 海》2018.01.07 装修中档次高下立现的部分，因此地产商在橱柜和卫浴的选择上更倾向于知名品 《定制节后迎来涨价窗口，重点推荐索菲 牌。根据建筑部全装修标准，厨房安装橱柜与吊柜，但并未强制要求配备衣柜。 亚》2018.01.02 而北京的共享产权房在玄关等功能空间要求定制玄关柜、壁柜、吊柜。随着消费 《瓦楞纸波动增大，继续看好成品家具龙 升级，中高档的家居产品将获得青睐。据奥维云网统计2017 年上半年50%以上 头》2017.12.18 的精装房装修标准在2000 元/平米以上，该装修标准下橱柜报价在 1 万元左右， 已具备消费上市品牌能力。  大宗业务增长空间大，或是定制家居新蓝海。根据我们的测算，橱柜的大宗业务 需求在2020 年将达到658 万套，约为2016 年的2 倍。大宗业务对于企业的产 [Table_AuthorInfo] 能、物流配套、安装服务和售后能力要求较高，地产商往往选取各行业前三或前 十的供应商进行合作。根据我们的测算橱柜业务的大宗业务CR3 约为7.86% ，高 于行业整体CR5 的7.51% ，预计未来提升空间大。2017 年定制橱柜公司迎来上 市潮，零