更新报告-众安房产有限公司.PDFVIP

公司报告 康达环保(6136.HK) 更新报告 2017-10-11 星期三 众安房产 (672.HK) 盈利能力改善:低成本优势开始显现 评级：强烈推荐 更新报告：2017-10-11 目标价：HK$ 1.54 投资要点: 现价：HK$ 1.09 预计升幅：41% 毛利率改善，盈利能力大幅度提升： 根据公司披露之 2017 年中未经审计之年中报告显示，其销售收入较 2016 年年中同比大幅增长 68%，录得 31.72 亿人民币。毛利同比增长 143%，录 股本数据 得 6.74 亿人民币，改善情况比较乐观。而归属于母公司的净利润同比增长 总股本(亿股) 58.37 1684%至 4.3 亿人民 币,主要是由于公司销售收入、毛利率大幅提升及公司 总市值(亿港元) 63.62 投资物业的公允价值变动。剔除投资物业价值变动的影响, 调整后归属于 52 周高/低（HK$）1.4/0.295 母公司的净利润为 2.41 亿人民币，同比实际增长率达到 1244%。可见，随 所属行业：房地产开发 着核心市场的物业价格的提升,公司低成本土地储备及优质自持物业的优 势已经开始逐渐显现，预计未来公司的盈利能力将进一步提高。 主要股东 Whole Good Management Limited 经营稳健，负债率低： (55.8%) 公司 2012-2016 年资产负债率保持在 62-66%的健康水平，而从2017 第二季 度开始呈现明显的下降趋势。截至2017 年第二季度末，公司计息负债为人 民币49.7 亿元，货币资金为人民币 24.6 亿元，净负债对权益比率仅为 29%， 52 周行情图 ( Vs 恒生中国指数) 较先前均有较大程度改善，且远远低于行业平均水平。 合同销售增长强劲： 随着公司土地储备所在城市价格的大幅升值，公司已经进入快速开发周期。 从实际数据来看，公司于 2017 年前两个季度合同销售收入达到 42.35 亿人 民币,较 2016 年全年的 50.3 亿人民币相差仅 7.95 亿人民币销售额。公司 预计 2017 年全年合同销售额将突破 70 亿人民币，2018 年更有望突破 110 亿人民币。充足的低成本土地储备及火爆的市场销售，为公司未来的业绩 资料来源: Wind 提升提供了良好的支撑。 相关报告 维持 “强烈推荐”评级，目标价1.54 港元： 众安房产首发报告 结合 NAV 和行业估值水平，我们给予公司目标价 1.54 港元，相当于 2017 年 1 倍 PB, 目标价较现价有41%上升空间，维持 “强烈推荐”评级。 国元证券(香港)研究部