第九章私募股权融资.pptVIP

* * * * * 蓝裕平 国际商学部副教授邮箱：rickylan@ 融资策划实务 * 任课教师：蓝裕平 国际金融学院副教授邮箱：rickylan@ 公司融资学 * 第九章风险投资与私人股权投资Venture Capital and Private EquityInvestment 企业没有过往成功的经营记录； 企业缺少可以用以抵押的资产； 企业所从事的业务风险高； 企业融资规模太小。 * * 银行支持？ 政府出面？ 中小企业担保公司？ 发行债券？ 股票上市？ * * VENTURE CAPITAL 市场化运作 股权融资 * * VC其实就是一种投资基金，集合很多人的资金并投资于那些预期利润较高的项目。 分散投资以降低非系统性风险，由于分散化风险资本的利润相对比较稳定，使风险资本成为少数养老基金也能参与的机构。 强调较长线的投资，但也强调流动性。 通常投资门槛高（常是1百万美元）、投资人属于非常富有阶层或者很有实力的机构。 * * 种子投资Seed investing –angel funds天使基金 创业者只有一份商业建议书 早期投资Early stage investing 公司开办后缺乏研发经费或拓展费用 晚期投资Later stage investing 公司已经有了成熟的产品、市场前景明朗，但缺乏扩张所需的资金 IPO前私募融资 上市前企业出于各种考虑进行股权融资 * * 美国的很多著名企业如Apple Computer, Cisco Systems, Starbucks，Yahoo 都是在风险资本的支持下发展起来的。 中国也有很多这样的例子：新浪、携程网、中星微电子等。 * * 风险资本通常不做贷款融资 贷款融资的利率固定，与不确定的风险相比不相称 风险资本通常做的是股权融资 高风险对应高收益 * * IPO后退出 下一期融资中退出 买壳上市 项目被收购 大股东回购 清算退出 * * 据美国对442项风险投资的调查，30％风险投资通过企业发行股票上市退出，23％通过兼并收购退出，6％通过企业股份回购退出，9％通过第二期收购退出，6％为亏损清偿退出，26％因亏损而注销股份。 在不同的退出方式之间，投资回报率有很大的差异。其中，公开发行上市的回报达到1．95倍，兼并收购的回报达到0．4倍，企业回购股份的回报达到0．37倍，第二期收购回报0．41倍，而亏损清偿的损失是-0．34倍，因亏损而注销股份的损失则是-0．37倍。 * * 据统计美国的风险资本在2003年以前的20年里，平均收益率超过20%, 种子阶段的风险投资能达到24.5%，晚期阶段风险投资的收益率18%。 尽管在上世纪末风险资本曾经有非常风光的时候, 高科技泡沫爆破以后美国的风险资本平均收益较低。 * * * * 美国是世界上最强大的经济大国和技术大国。 美国的风险资本行业为保持高科技发展起重大的作用。 美国发达的资本市场为风险资本行业的发展提供了一个重要的基础。 * * 纽约交易所New York Exchange 纳斯达克 Nasdaq 美洲交易所 American Exchange 还有一个柜台交易系统——OTCBB Over-the-counter Bulletin Board NYSE Alternext US * * 世界十大证券交易所（按资本化规模排列）（单位：亿美元） 2007年排名 2007年(11月) 在十大比例 1 NYSE GROUP 纽交所集团 155250 0.35 2 Tokyo Stock E. 东京证交所 45230 0.10 3 Euronext泛欧证交所 42830 0.10 4 Nasdaq纳斯达克证交所 40610 0.09 5 London Stock E.伦敦证交所 39490 0.09 6 Shanghai E.上海证交所 32790 0.07 7 Hong Kong E.香港证交所 27230 0.06 8 Deutsche Borse E.德国博世证交所 20850 0.05 9 Canadian TSX Group加拿大TSX集团 19740 0.04 10 BME Spanish E.西班牙证交所 18010 0.04 世界十大证券交易所（按资本化规模排列）（单位：亿美元） 中国经济高速成长导致资本存量和增量的大幅度增长。 中国储蓄率长期维持在高水平 中国长期的国际收支顺差与人民币汇率政策导致国内资金充裕，流动性过剩； * * 中国资金存量大幅度增长 中国产业升级需要对高科技技术和产业的更大投资。 引导过剩的“流动性”流向高科技和农业等。 中国人不乏追求高利润的勇气和进取心。 那么中国还缺什么呢？高效率的资本市场！ * * 设立创业板，将使大量的资金进入追逐