第四章持续期与凸性演示课件.pptVIP

定义金额凸性 因此 因此 1. 当到期收益率曲线是水平时，债券价格为 如果定义y为短期利率,可以有： 定义金额凸性 因此 因此 （二）金额凸性的经济意义 金额凸性的经济含义是由于凸性特征的存在，引起债券价格的额外变化。 对下例所做经济解读为： 该债券的金额持续期为7.9。经济含义是如果收益率曲线水平移动一个百分点，债券价格将波动7.9。该债券的金额凸性为0.6417，说明如果收益率曲线变动1个百分点，则除变动7.9外，债券价格还要变动0.32 例：计算金额凸性：8年债券, 面值100, 票面利率10%, 1年支付一次。 期限 到期收益率 折现因子 现金流 现值 t倍现值 t(t+1)倍现值 1 4.5056% 0.9569 10 9.57 9.57 19.14 2 4.6753% 0.9127 10 9.13 18.25 54.75 3 4.8377% 0.8679 10 8.68 26.04 104.16 4 4.9927% 0.8229 10 8.23 32.92 164.6 5 5.1404% 0.7783 10 7.78 38.92 233.52 6 5.2807% 0.7344 10 7.34 44.06 308.42 7 5.4136% 0.6914 10 6.91 48.40 387.2 8 5.5391% 0.6497 110 71.47 571.74 5145.66 价值 129.11 789.89 6417.45 金额持续期 7.9 0.6417 （三）一年两次或多次付息的情况 如果一年付息两次的付息票债券，其金额凸性计算为： 定义金额凸性为： 如果一年付息多次的付息票债券，其金额凸性计算为： 定义金额凸性为： （四）凸性的作用 使得价格波动计算更精确。 二、比率凸性 指由于凸性的作用，在市场利率波动一个百分点时债券价格发生多少个百分点的波动。计算公式有： 其中n表示一年付息的次数。 三、修正凸性 考虑了短期利率大小对比率凸性的影响。 其中n表示一年付息的次数。 四、有效凸性 有效凸性的定义为： 其中，P-为到期收益率下降Δy时债券价格 P+为到期收益率上升 Δy 时债券价格 P0为债券目前价格 Δy 为到期收益率波动的基点。 五、组合的凸性 （一）组合的金额凸性 当得到各种债券金额凸性后，可以用下面的方法求得一个组合的金额凸性 Ni为第i种证券投资数量，?Γi为第i种证券金额凸性 （二）组合的比率凸性 当得到各种债券比率凸性后，可以用下面的方法求得一个组合的比率凸性 ωi为第i种证券投资比重，Γi.Ratio为第i种证券比率凸性 当堂作用 计算金额凸性：4年债券, 面值100, 票面利率6%, 1年支付一次。到期收益率如下表所示 期限 1 2 3 4 利率 4.5% 4.6% 4.8% 5% 例：计算金额凸性：8年债券, 面值100, 票面利率10%, 1年支付一次。 期限 到期收益率 折现因子 现金流 现值 t倍现值 t(t+1)倍现值 1 4.5% 0.9569 6 5.7416 5.7416 11.4833 2 4.6% 0.9140 6 5.4839 10.9678 32.9033 3 4.8% 0.8688 6 5.2128 15.6383 62.5531 4 5% 0.8227 106 87.2165 348.8258 1744.1292 合计 103.6447 381.1735 1851.0688 金额持续期 3.81 金额凸性 0.19 第四节 持续期免疫与避险 一、平衡点-持续期 平衡点指债券投资者面临的价格风险与再投资收益率风险刚好相等，因而投资者所获得的收益基本稳定，而不管利率如何发生变化。 也就是说，债券在其期限内，存在一个时间点，不论再投资收益率如何变化，在此时间点所获收益基本稳定。 持续期即是平衡点？ 例4-19：在0时点上购买票面利率7%的债券，价值 1000元。该债券期限10年，一年支付利息一次。该债券比率持续期为7.5年。你的投资期为7.5年。 在时点7.5，你累积的财富将大致相等，而不管在0时点市场利率发生了怎样的变化。 1. 如果在零时点利率为7%: 2. 如果在债券购买(零时点)后利率立即降到 4% 3. 如果在债券购买(零时点)后利率立即上升到10% 为什么? 价格风险被再投资风险抵销 二、债券免疫 （一）定义 债券免疫是指资产和负债的现金流量相吻合。在不特别限制投资选择的情况下，免疫目标比较容易实现。 通常情况下，免疫的主体包括退休基金、寿险公司、商业银行等。 （二）步骤 免疫通常有以下四个步骤 1. 找到负债的持续期 2. 选择一个组合，该持续期等于前面负债的持续期。 3