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公司研究 Page 1 公司深度研究报告 基础化工行业 山西三维（000755 ） 谨慎推荐 精细化工 当前价：15.50 元(RMB) （维持评级） 2007 年 03 月 16 日 化工行业首席分析师：邱伟 投资价值分析 电话：07551858 E-mail：qiuwei@ 化工行业分析师：张剑峰 产品价格进入上升周期 电话：010 E-mail：zhangjf@ 一年收益率比较 此轮 BDO 价格上涨与氨纶涨价相关 250% 山西三维 沪深300指数 自06 年下半年以来，氨纶（40D 有光）的价格从 06 年 6 月份的52000 元 200% 150% /吨一直上涨到目前的89400 元/吨，上涨71.9%，同期BDO 的价格从 18700 100% 元/吨上涨到目前的 23200 元/吨，涨幅达到 24.1%，上涨幅度仍低于氨纶。 50% 山西三维－国内最具竞争力的 BDO 生产企业 0% 6 6 6 6 6 7 7 公司拥有两套合计 7.5 万吨以电石乙炔为原料的 BDO 装置，与国外 BASF、 0 0 0 0 0 0 0 -50% - - - - - - - r y l p v n r a a u e o a a J M M S N J M DuPont 等以石油为原料的生产商相比，具有明显的成本优势。公司 7.5 万 资料来源：Wind ，国信证券经济研究所 吨/年的顺酐法 BDO 新建项目将于 07 年建成，项目建成后公司 BDO 产能 将达到 15.5 万吨，成为仅次于 BASF 和 Lyondell 的第三大世界级 BDO 生 市场与公司重要数据 （03 月 15 日） 产企业。 上证综合指数 2951.70 换手率（3 个月）（% ） 266.54 传统 PVA 业务前景依然光明 52 周价格波动（元） 5.11-15.60 随着出口增长，以及下游水溶性纤维和薄膜需求的上升，PVA 的市场持续 总股本(百万股) 391.05 向好，价格自 05 年底以来持续上涨，从当时的 12600 元/吨上涨到 16500 流通股(百万股) 185.75 元/吨。作为国内 PVA 龙头生产企业，山西三维现有产能 10 万吨/年，定向 息率（% ） 0 资料来源：国信证券经济研究所 增发项目建成后将达到 12 万吨