确定性条件下的资本预算幻灯片.pptVIP

;;7.1 资本预算项目的现金流量;2、现金流入量 （1）营业现金流入 （2）回收的固定资产残值 （3）回收的流动资金 （4）其他现金流入 3、现金净流量(NCF) 一定期间现金流入量与现金流出量之差额 NCF=现金流入量－现金流出量 （二）现金流量的构成 1、建设期现金流量 包括：固定资产上的投资；净流动资产投资；其它投资费用（如职工培训费、注册费等）；原有固定资产的变价收入等;2、经营期现金净流量（营业现金流量） 定义法 利润法 抵税效应法 3、终结现金净流量 回收的固定资产残值或变价收入； 回收的原垫支的流动资金； 停止使用的土地的变价收入等 ;例：有甲、乙两个方案，全年的销售收入和付现费用相同， 所得税税率为30%，但是在计算期内，甲方案比乙方案多一项 计提折旧的资产，每年计提的折旧额相同，具体资料见下表：;项目;相关项目现金流量的基本特征：a.现金（不是会计收入）流；b.营业（不是融资）流；c.税后；d.增量 只有增量现金流量才是与投资方案相关的现金流量 增量现金流量：指接受或拒绝某个投资方案后企业总现金流量因此发生的变动。 1、区分相关成本与非相关成本 2、考虑机会成本 3、考虑投资方案对公司其他部门的影响 4、考虑对营运资金的影响;例：大明公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需投资200 000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为120 000元，每年的付现成本为50 000元； 乙方案需投资230 000元，使用寿命也为5年，5年后有残值收入30 000元，也采用直线折旧，5年中每年的销售收入为148 000元，付现成本第一年为70 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5 000元，另需垫支流动资金30 000元。假设公司所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。;（一）利润与现金流量的差异 （二）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基础 1、采用现金流量指标可以保证评价的客观性 影响利润分布的人为因素不仅限于折旧方法的选择，还有存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法 2、在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状况更重要 3、现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标 4、利用现金流量指标使得应用时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价成为可能;二、贴现的现金流量指标;（二）获利指数（ Profitability Index，PI；现值指数） 获利指数的概念及其计算公式 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：概念不便于理解。;（三）内含报酬率（ Internal Rate of Return，IRR） （一）内含报酬率的概念及计算公式 （二）内含报酬率的计算方法 1、如果每年的现金流量相等 2、如果每年的现金流量不相等,需用逐步测试法计算 （1）先预估一个贴现率,并按此贴现率计算NPV。 （2）根据上述两个邻近的贴现率，用插值法计算出方案的内含报酬率 （三）内部报酬率的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也便于理解。 缺点：计算过程比较复杂。;三、资本预算指标的比较 （一）非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较 1、前者没有考虑货币时间价值. 2、非贴现现金流量指标决策标准的选定缺乏客观性 （二）贴现现金流量指标的比较 1、在只有一个备选方案的采纳与否决策中， NPV法、PI法、 IRR法决策结果一致！ 2、在有多个备选方案的择优决策中 （1）各方案投资规模不等 （2）各方案现金流结构不同 ;;第八章; 8.1 较为复杂的资本预算实务;（二）固定资产更新决策方法 基本方法： 1、净现值法：分别计算使用新设备方案和继续使用旧设备方案的净现值 2、差量分析法：先计算两个方案的差量现金流量；然后再计算差量现金流量的净现值，即差量净现值。 情形一：新设备能提高企业生产能力，增加收入 1、如果新方案寿命与旧设备尚可使用寿命相同 比较两个方案的净现值或采用差量分析法 2、如果新方案寿命与旧设备尚可使用寿命不同 比较两个方案的年均净现值;项目;;项 目; 二、资本限量下的项目决策 资本限量决策的一般程序： 1、计算所有项目的净现值和获利指数，并列出每一项目的初始投资额。 2、按获利指数大小排序。 3、在资本限量范围内选择一组累计净现值最大的项目组合。;;一、风险调整贴现率法 （一）用风险报酬率模型来调整贴现率 对于高风险的项目，采用较高的贴现率来计算净现值 对于低风险的项目，采用较低的贴现率来计算净现值 （二）用资本资产定价模型来调整贴现率 ;二、风险调整现金流量法 基本思路:用一