第五次作业资本结构决策及答案.doc

第五章 某股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年利息率10%，普通股9000万元，每股面值1元。如果当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种方式可供选择：（1）增发普通股2000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。公司所得税税率25%，股权资本成本率12%。 要求：（1）计算追加投资前该公司的综合资本成本率。 （2）根据资本成本比较法选择合适的筹资方式筹资。 （3）比较两种方式下该公司的每股利润。 （4）根据每股收益分析法选择合适的筹资方式。 解：（1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则追加投资前的综合资本成本率： 长期债务比例=3000/12000=25% 长期债务资本成本率=10%×（1-25%）=7.5% 普通股比例=9000/12000=75% 普通股资本成本率=12% KW =25%×7.5%+75%×12%=10.88% （2）采用增发股票方式时的综合资本成本率： [3000/（12000+2000）]×7.5%+[（9000+2000）/（12000+2000）]×12% =11.00% 采用长期借款方式时的综合资本成本率： [3000/(12000+2000)]×7.5%+[2000/(12000+2000)]×8%×(1-25%)+[9000/（12000+2000）]×12% =10.16% 由于采用长期借款方式时的综合资本成本率低于采用增发股票方式时的综合资本成本率,所以应选择采用长期借款方式筹资。 （3）采取增发股票方式时的每股利润： 采取长期借款方式时的每股利润： 由计算可知：长期借款方式筹资时每股的利润高于采用增发股票方式时的每股利润。 （4）先计算两种方式下每股利润的无差别点 由于当前的息税前利润为5400万元，大于每股利润的无差别点1180万元，因此应该选择长期借款方式筹资。 第七章 五）、综合题1、华明公司于2001年1月1日购入备一台，设备价款1500万元，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万元，票面年利率为8％，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2％。该公司适用的所得税税率为33％，要求的投资收益率为10％，有关复利现值数和年金现值系数如下表。利率期数 1元复利现值系数（P/F,i,n） 1元年金现值系数（P/A,i,n）8% 10% 8% 10%1 0.9259 0.9091 0.9259 0.90912 0.8573 0.8264 1.7833 1.73553 0.7938 0.7513 2.5771 2.4869要求：（1）计算债券资金成本率。（2）计算设备每年折旧额。（3）预测公司未来三年增加的净利润。（4）预测该公司项目各年经营净现金流量。（5）计算该项目的净现值。（2001年）【答案】（1）计算债券资金成本率债券资金成本率＝[1500×8%×（1－33％）]÷[1500×（1－2％）]＝5.47%（2）计算设备每年折旧额每年折旧额＝1500÷3＝500（万元）（3）预测公司未来三年增加的净利润2001年：（1200－400－500－1500×8％）×（1－33％）＝120.6（万元）2002年：（2000－1000－500－1500×8％）×（1－33％）＝254.6（万元）2003年：（1500－600－500－1500×8％）×（1－33％）＝187.6（万元）（4）预测该项目各年经营净现金流量2001年净现金流量＝120.6+500+1500×8%=740.6（万元）2002年净现金流量＝254.6+500+1500×8%=874.6（万元）2003年净现金流量＝187.6+500+1500×8%=807.6（万元）（5）计算该项目的净现值净现值＝－1500＋740.6×0.9091+874.6×0.8264+807.6×0.7513=502.80（万元）2、为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业得税税率为33％。相关资料如下：资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110