房地产价格变动中的汇率因素分析.pdfVIP

， 2009 年第24 期 经济研究导刊 No．24 2009 总第62 期 ECONOMIC RESEARCH GUIDE Serial No．62 房地产价格变动中的汇率因素分析 李 琴 燕 （浙江工商大学经济学院，杭州310018） 摘 要：在构建了适合中国国情的房地产价格与汇率关系模型的基础上，利用该模型并结合2000 年第三季度 至2008 年第二季度的最新数据，对中国35 个城市房地产价格与汇率的关系进行实证研究。研究结果显示，汇率对 房地产价格有负影响，这与理论和当前实际情况都比较相符，说明人民币汇率已能发挥一定经济调节的功能。 关键词：房地产价格；利率；汇率 （ ） 中图分类号：F726 文献标志码：A 文章编号：1673－291X 2009 24－0077-03 继续流人，其中很大一部分将进人具有保值增值功能的房地 一、文献综述 产市场，形成了汇率—外资—房价传递机制：RMB 升值预期 房地产业是资金密集型产业，其供给和需求都离不开银 和房价上升预期吸引外资流入房地产市场进行套利活动，又 行贷款，具有第二金融的“美称”，使得货币政策对房地产业 进一步推动了房价的上涨；房价上涨的表现增强了对外资流 发展具有极其重要的影响。在开放的经济条件下，汇率作为 入的吸引力，会进一步增强外资的流入，这又会加大升值压 主要的货币政策工具之一，其对房地产业的影响如何，国内 力；这样不断的RMB 升值—外资流入—房价上升的循环运 外学者通过论证，基本形成了以下观点。 动会加大人民币升值的压力和限度。当汇率升值和房价上升 对于人民币汇率与房地产价格之间的关系，国内学者周 到一定程度后，预期的改变将会引起外资的流出，缺少资金 京奎（2006）经验研究表明，人民币汇率与房地产价格之间呈 支持的房价便会出现大幅下降，这种外部冲击容易引起房地 正相关关系，杜敏杰和刘霞辉（2007）通过预期收益率在汇率 产泡沫，造成房地产市场的大起大落，不利于房地产市场的 与房价之间建立了模型，得到的结论也是人民币汇率与房地 长期稳定发展。 产价格之间呈正相关关系。但是房地产价格与汇率变动之间 2.利率变动引起的汇率—房价变动效应。随着新一轮宏 究竟呈现怎么样的定量关系，其内在的关联机制是什么，理 观调控和利率上升周期的到来，利率的上升会扩大国内外的 论上目前还没有一个有说服力的解释，房地产价格与汇率之 利差，增强外资流入的动力和人民币升值的压力。另外，人民 间的数量关系是困扰许多学者和投资者的未解之“谜”。本文 币汇率升值引起大量外资流入会造成外汇储备的大幅增长， 从供给与需求理论入手，在分析了汇率对房地产价格影响的 央行大量外汇占款的吞吐会造成货币供应的增加和物价通 作用机制上，建立了汇率与房地产价格关系模型，并利用理 胀：在中国汇率未实现自由浮动的情况下，外汇储备的大量 论模型对中国房地产市场进行实证研究，最后得出结论。 增长容易使管理当局调整利率以维系汇率的相对稳定，然而 通过提高利率来回笼外汇占款，会进一步吸引外资的流入， 二、汇率对房地产价格影响的作用机制