毕克草、毒莠定等老产品盈利下滑侵蚀草铵膦业绩贡献,未来.PDFVIP

公 公司调研报告 司 [Table_MainInfo] 毕克草、毒莠定等老产品盈利下滑侵蚀草铵膦业绩贡献，未来看点在草铵膦 研 ――利尔化学（002258 ）调研报告 究 分析师： 张敬华 SAC NO： S1150513080004 2014 年11 月20 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 化工——化学制品 调研情况： 证券分析师 张敬华 近期，我们调研了利尔化学，针对公司主营项目的生产经营情况、公司未来 010 投资规划，以及行业现状，与公司相关人员进行了沟通交流。 zhangjh_bh@126.com 证 [Table_Author] 投资要点： 券  公司是国内最大氯代吡啶原药生产企业，但目前其盈利能力有 所下滑 研 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 利尔化学是中物院重点军转民企业，实际控制人中物院持其 36.4%的股份。 究 目标价格： 18.48 公司是国内最大、全球第二的氯代吡啶类除草剂系列农药产品供应商，相关 最新收盘价： 15.78 报 产品的产能包括：毕克草 1800 吨/年、毒莠定3000 吨/年和氟草烟500 吨/ [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告 年。公司吡啶类除草剂全球市场占有率仅次于陶氏益农，上市以来吡啶类除 40% 草剂产能持续扩张，成为公司盈利增长的重要来源。2011 年控股江苏快达 32% 24% 后，公司原药新增磺酰脲类和取代脲类除草剂。目前来看，公司主要产品仍 16% 8% 具有明显的竞争优势，但受国际农药市场总体影响，市场竞争加剧，公司毕 0% 14/5 14/8 利尔化学 沪深300 克草、毒莠定等老产品的价格和毛利率有所下降，影响了公司整体业绩的提 升。 [Table_Report] 相关研究报告 调  草铵膦已实现规模化量产，进一步扩大生产规模将很快实现 草铵膦性能优越，由于抗草甘膦杂草的出现以及抗草甘膦转基因作物的推 研 广，近来草铵膦需求量快速增长。目前草铵膦全球市场销售额近7 亿美元， 报 但基本被德国拜耳占据，国内仅利尔化学和浙江永农有产品外卖，但利尔化 告 学将是国内首先可推行大规模量产的企业。由于草铵膦技术壁垒极高，行业 扩能计划一直未能有效实施，整体处于供不应求的状态，目前草铵膦报价已 上涨到 30 万元以上，毛利率高达 32%以上。公司目前拥有草铵膦产能 600 吨，已