第三章筹资管理方法与应用.pptVIP

南洋运输公司边际资本成本计算表 60万至80万 长期借款 15% 7% 11.95% 长期债券 25% 10% 普通股 60% 14% 80万至100万 长期借款 15% 7% 12.2% 长期债券 25% 11% 普通股 60% 14% 100万至160万 长期借款 15% 7% 12.8% 长期债券 25% 11% 普通股 60% 15% 160万以上 长期借款 15% 7% 13.05% 长期债券 25% 12% 普通股 60% 15% 二、杠杆效应 （一）基本概念 1.成本习性： （1）含义： 成本总额 业务量 依存关系 变动成本总额 固定成本 混合成本：（最终可以分解为固定成本与变动成本两部分） 分类 2.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。 第三节 杠杆原理 按成本习性可将成本分为固定成本、变动成本、混合成本三种。 总成本模型 Y=F＋V×Q 息税前利润 EBIT=（P－V）×Q－F=S―VC―F 每股收益 EPS= F——固定成本 V——单位变动成本 Q——销量 P——单价 S——销售额 VC——变动成本总额 I——债务利息 T——所得税率 ——优先股股息 N——流通在外的普通股股份总数 一、经营杠杆 引例: 长江实业公司生产并销售玩具，目前固定成本3000万元，最大产销能力为年产5亿元玩具，变动成本率为30%。年产销玩具1亿元时，变动成本为3000万元，固定成本为3000万元，息税前利润为4000万元。当年产销玩具2亿元时，变动成本为6000万元，固定成本仍为3000万元，息税前利润变为11000万元。可以看出，该公司的销售额增长100%，息税前利润增长175%，超过销售额的增长幅度。 1、经营杠杆的概念 是指由于固定成本的存在，当业务量发生变化时，导致息税前利润更大幅度变化的现象。 2、经营杠杆系数 经营杠杆系数：反映经营杠杆作用程度大小的一个数量指标。 经营杠杆系数 经过推导可得： 注： （1）DOL表示了基期业务量变化（其它不变）1%，基期EBIT变化DOL%，即DOL反映了经营杠杆作用程度大小。 （2）DOL的符号表示了变化方向。 （3）当F=0时，DOL=1表明没有经营杠杆作用。 （4）当S-VC=F,即产销量（额）在盈亏临界点时，DOL→∞ 例 某企业年销售额为210万元，息税前利润为60万元，变动成本率为60%；全部资本200万元,负债比率40%。试计算该企业的经营杠杆系数。 DOL=（210－210×60%）÷60=1.4 3、经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆作用只是放大了有关因素变动带来的经营风险，但经营杠杆的大小并非经营风险大小的同义语。 经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。另有一种说法：企业由于战略选择、产品价格、销售手段等经营决策引起的未来收益不确定性，特别是企业利用经营杠杆而导致息前税前利润变动形成的风险叫做经营风险。 二、财务杠杆 引例：某公司去年的息税前利润（EBIT）为100万元，利息为50万元，所得税率为30%，共有普通股10万股，则计算出的每股收益（EPS）为3.5元。如果今年该公司的息税前利润比去年提高10%，则计算出的今年的每股收益为4.2元,比去年的每股收益提高了20%。 1、财务杠杆的概念 是指由于债务利息或优先股股息的存在，当息税前利润发生变化时，导致每股收益更大幅度变化的现象。 注：对于非股份制企业，可用主权资本净利润率替代每股收益。 2、财务杠杆系数 财务杠杆系数：反映财务杠杆作用程度大小的一个数量指标。 财务杠杆系数 经过推导可得： 注： （1）DFL表示基期EBIT变化1%，基期EPS变化DFL%，即DFL反映财务杠杆作用程度大小。 （2）DFL的符号表示变化方向。 （3）当I=0且 =0时，DFL=1表示没有财务杠杆作用。 例 某企业年销售额为210万元，息税前利润为60万元，变动成本率为60%；全部资本200万元,负债比率40%，负债利率15%。试计算该企业的财务杠杆系数。 DFL=60÷（60－200×40%×15%）=1.25 3、财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆作用只是放大了有关因素变动对EPS的影响，但财务杠杆大小并非财务风险大小的同义语。 财务风险是指企业在各项财务活动中