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诺亚财富发布《2018年上半年投资策略报告》 阶段性机会值得重点关注 PE局部过热需精选管理人2017年12月12日，诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富”）发布《诺亚财富2018年上半年投资策略报告》（下称“报告”）。报告指出，中国处于新改革的新时代，建议关注阶段而非周期性机会，PE/VC 有局部过热尤其需要精选优秀的管理人，另类债权资产则需用组合策略在挖掘创新中对冲风险。 此次报告，诺亚财富提出了NASA（Noah Asset Stage Allocation）资产配置策略，给予了高净值客户在资产配置时新的方向和思路。以下内容为此次报告部分内容解读： NASA资产配置理论全新出炉建议关注阶段而非周期性机会诺亚发布《2018年上半年投资策略报告》：阶段性机会值得重点关注，PE局部过热需精选管理人报告称，放眼全球，美国经济稳步复苏，欧洲经济也走出低谷，新兴经济体有挑战更有机遇，以欧美文明和中华文明共同主导的世界经济新格局正在博弈中形成。而影响经济与投资的并非只有周期因素，对于发达经济体主要看周期因素，以中国为代表的发展中经济体则主要由阶段性因素推动，最佳投资机会的风口是非周期性的。周期会重复，还可等下期，阶段机会是风口，错过就不会再来（比如中国城镇化前半程的房地产）。 诺亚财富首席研究官金海年表示：“诺亚总结了中国经济起飞及该阶段投资的成功经验，针对中国经济在美好生活需要与发展的不平衡、不充分的矛盾挑战下，抓住消费与产业结构升级、科技与商业创新、城镇化与新城市带化、新全球化等新时代机遇，针对发达市场周期轮动的机会，在本报告中特别推出NASA（Noah Asset Stage Allocation） ：诺亚资产阶段性配置理论，帮助客户把握风口、紧随趋势、创造未来。”诺亚研究资产配置比例建议诺亚发布《2018年上半年投资策略报告》：阶段性机会值得重点关注，PE局部过热需精选管理人 诺亚研究认为，一般的周期资产配置理论，往往只包括股票、债券等公开市场的标准产品资产，而合格投资者和机构投资者不但拥有标准产品资产，还有私募股权产品（PEVC）、房地产资产、类固定收益等各类另类资产；周期配置理论以时钟理论为代表，往往只考虑市场的波动周期机会，而对中国这种新兴市场国家，发展和转型才是提供主要收益来源的因素，例如城镇化高速提高带来的房地产投资机会、收入水平提高带来的消费结构变化的投资机会、科技创新带来的PEVC投资机会、改革开放的金融创新、全球化带来的全球配置机会等等，都不是周期理论能够发现的。 报告显示，中国目前几个明显的阶段包括：人口红利阶段、城镇化快速阶段和产业升级结构转型阶段等。而这其中，都孕育着巨大投资机会。 建议积极配置优秀私募股权基金理性面对局部过热诺亚发布《2018年上半年投资策略报告》：阶段性机会值得重点关注，PE局部过热需精选管理人报告称，私募股权基金和实缴规模多年来持续增长。根据中国证券投资基金业协会发布的最新数据，截至2017年9月底，已登记的私募股权基金管理人有12352 家，私募股权基金有26107 只，管理规模共计6.48 万亿元。诺亚发布《2018年上半年投资策略报告》：阶段性机会值得重点关注，PE局部过热需精选管理人从资产配置的角度看，私募股权的价值主要在于长期高增长，以及与其他大类资产的低相关性。诺亚研究认为，后者主要来自私募股权资产的跨周期特点。从美国过去30 年来看（截至2017 年6月底），私募股权投资的长期累计回报远超股票投资。私募股权资产的高回报，来自对高成长行业与优秀企业的长期配置。诺亚发布《2018年上半年投资策略报告》：阶段性机会值得重点关注，PE局部过热需精选管理人针对如何在当前市场进行私募股权基金筛选，诺亚研究给出两个建议： 投资顶级GP。根据中国私募股权投资数据，排名前25% 的GP在之后几年有超过70% 的表现领先于同业平均水平，私募股权投资不仅依赖管理人的投资经验，也需要依靠管理人自身的项目资源和投后管理能力，而顶级GP在这几个方面都具有优势，因此其业绩具有较强的持续性； 投资优秀的市场化FOF。在各类私募股权资产类别中，FOF基金的风险调整后收益仅次于夹层基金。对个人合格投资者来说，其投资门槛较低，波动较小，更容易接触到顶级管理人，覆盖更多阶段、领域的投资机会，具有优秀的配置价值。 看好欧美股市和亚太地区权益类市场另类投资值得重视诺亚发布《2018年上半年投资策略报告》：阶段性机会值得重点关注，PE局部过热需精选管理人诺亚研究认为，由于环球经济的复苏，新兴市场经济反弹，中国经济的稳定和去杠杆给投资者信心，以及估值相对较低的背景，2018 年上半年继续看好包括香港和中国在内的亚太地区股市表现。值得注意的是，2018年印度经济增长预期被大幅下调，巴西、俄罗斯和南非的经济增速预期均低于2%