[经济学]§32期货和远期.pptVIP

FRA交易的双方通常是银行和客户，或者是两家银行。 FRA的交易双方分别称为买方和卖方。买方指FRA名义上的借款人，是担心利率上升的一方；卖方指名义上的贷款人，是担心利率下降的一方。 从本质上说， FRA是一种简化了的远期对远期固定利率贷款。FRA与远期贷款不同的是其贷款是名义上的。FRA本身并不进行真正的借款、贷款行为，它只是锁定了交易双方的头寸对利率的风险水平。如果交易者确实希望在未来进行借款或贷款，那么他还须另行签订其它协议。 2．FRA的期限结构 FRA的交易过程如下图所示： 交易双方在成交日签定从结算日到到期日之间的名义贷款协议； 在起始日确定协议利率； 在基准日确定参考利率； 在结算日时，交易双方根据协议利率和参考利率计算出差额，并支付差额，合同就此终止。 FRA的贷款期限 一般的，FRA的贷款期限通常为标准的3月期、6月期、9月期和1年期。 美元FRA的到期日可以长达2年后，其它币种FRA的到期日通常在1年以内。 银行也愿意提供一些特殊日期和特殊期限的FRA的报价。 FRA的报价习惯 对于标准的FRA，我们根据其起始日到结算日的时间和起始日到到期日的时间将其分类。 比如说，1×4 FRA表示FRA从起始日到结算日为1个月，从起始日到到期日为4个月，FRA的合同期为3个月。 同样，3×6 FRA表示从起始日到结算日3个月，合同期3个月。 例1： 交易双方于1993年4月12日（星期一）签定一1×4 FRA，名义贷款金额为一百万美元，利率6.25%。 那么，FRA的起始日为4月14日（星期三），名义贷款从一个月后，即5月14日（星期五）开始，而到期日本应为8月14日（星期六），但因为该日非工作日，所以顺延至8月16日（星期一）。这样FRA的合同期实际上为94天。 3.FRA差额的计算 FRA是在合同期开始时即结算日进行现金结算的。在结算日，交易双方根据协议利率和参考利率计算出差额，结清差额。 设定：rK………………协议利率 r………………参考利率 A ………………名义本金 Tc………………合同期 B ………………基础期（英镑贷款365天；美元贷款360天） 那么，差额P为： 若rrK，则P 0，卖方支付差额给买方，协议对买方有利； 若rrK，则P 0，买方支付金额给卖方，协议对卖方有利。 以上例为例，在基准日市场3月期美元利率为7.00%。那么，差额为 练习1 交易双方签定一份1×4 FRA，协议期限为91天，名义贷款金额为一百万美元，利率5.04%。在基准日市场3月期美元利率为5.5%。计算交割金额。 即期利率和远期利率的概念 即期利率是指从当前时刻开始计算并持续一定期限的投资的利率。 注：考虑的投资是中间没有支付的投资，这意味着所有的利息和本金在期末支付给投资者。 远期利率是指由将来的某一时刻开始的一定期限的利率。 如1×4远期利率表示一个月之后开始的期限为3个月的远期利率。 远期利率与即期利率的关系推导 考虑一笔从t时刻开始到T*时刻结束的投资策略： 方案一：从t时刻以 投资到T时刻，并卖出一份远期利率协议，协议期间为 ，协议利率为 。 方案二：从t时刻以 投资到T*时刻。 从无套利均衡原理可知：两种投资方案的最终投资收益应相等。 远期利率协议的定价 远期利率协议中的符号： 成交日为t时刻 结算日为T时刻 到期日为T* 时刻 协议期限为（T*-T） 名义本金数额A 合同约定的协议利率rK 例2 如果3个月期即期利率为10％，6个月期即期利率为10.5％，那么3×6的远期利率应按如下公式计算： 例3 假设2年期即期利率为10.5％，3年期即期利率为11％，本金为100万美元的2×3远期利率协议的合同利率为11％，请问该远期利率协议的价值和理论上的合同利率等于多少？ 练习2 假设3个月期限的即期利率为5％，9个月期限的即期利率为8％，若你需签订一份3×9的远期利率协议，你应选择的合同利率是多少？ 解 在合约到期日T 远期合约的盈亏 在合约到期日T，远期合约多头的价值为ST-K，因为此时远期合约多头有权利（也是义务）以K的价格买入，同时又可以ST的价格上卖出。 同理，合约空头的价值为K-ST 。合约多空双方的盈亏图如图所示。 （1）无收益资产远期合约的定价 无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。 无套利定价法：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。 无收益资产远期合约的定价（续） 构建组合： 两种理解： 无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差