[航空航天]关于我国创业板市场引入做市商制度的设想.pdfVIP

股市众议园 关于我国创业板市场引入做市商制度的设想 □ 邵明飞 （暨南大学 金融系，广东 广州 510632 ） 摘要：当前，我国创业板市场即将正式运行，本文分析比较了做市商 格的形成方式的不同，证券交易制度可以分为做市商制度、竞价 制度、竞价交易制度和混合交易制度的优缺点，结合我国创业板市场的 制度和混合交易制度。 特点，认为我国创业板市场不仅有引入做市商制度的必要性，而且具有 1．创业板证券交易制度 很强的可操作性。 最后指出我国创业板市场最佳的交易模式是以自动撮 ①做市商制度。 做市商制度又称报价驱动交易制度，指在证 合的竞价交易制度为主、 以竞争性做市商制度为辅的混合交易制度。 券市场上，由具备一定实力和信誉的证券商作为主要集中型的做 关键词：创业板市场；做市商制度；竞价交易制度；混合交易制度 市商不断向市场提供双向报价，在该价位上接受投资者的买卖要 Abstract ：For the sake of making the second board mar 求，并以自有资金和证券与投资者交易，维持市场的流动性，同时 ket run successfully，this paper introduces three kinds 做市商通过报价差额来补偿所提供服务的成本及所承担的风险， of trading system ,and analyzes their advantages and 并实现一定的利润。 具体的讲，做市商制度又分为垄断做市商制 disadvantages.This paper points out that the 度和竞争性做市商制度。 在垄断做市商制度下，一个证券只有一 introduction of market -maker system is necessary and exercisable.Then this paple makes a conclusion that 个做市商，典型的如纽约股票交易所的专家制度（Specialist ）；在竞 the combined tading system is the best transaction rule 争性做市商制度下， 一个证券至少有两名做市商， 典型的如 in the second board market. NASDAQ 市场中的做市商。 ： ②竞价制度。竞价制度又称指令驱动制度、拍卖制度，指买卖 Keywords the second board market;market-maker syst em;auction system;combined trading system 双方直接或通过经纪商将委托指令传送至交易市场，以买卖价格 为基准、按照竞价原则形成“ 出清价格”并进行交易的制度。 由于 我国创业板市场的建设从提出到正式推出经历了十余年的 市场供求双方不依赖做市商等中介机构而直接达成交易，因此竞 探索。 1998 我国中央首次提出建立创业板市场，之后2001 年纳 价制度的本质是通过交易者指令向市场提供流动性。根据交易过 市股市神话破灭，我国创业板的推出被迫延迟。 2002 年成思危提 程中价格撮合时间是否连续可分为集合竞价和连续竞价。 目前， 出创业板“三步走”建议，中小板作为创业板的过度，直至2004 年 我国的主板市场和中小企业板市场采用的均是竞价制度。 月 日