302-《货币金融学》第8版 笔记 米什金著.pptVIP

利率的风险和期限结构 利率的风险结构： 违约风险：风险溢价 流动性：高流动性资产可以在需要时按照较低的成本迅速转换成现金。流动性溢价。 所得税因素：所得税税率的高低。 利率的期限结构 1、不同到期期限的债券的利率随时间一起波动； 2、短期利率较低，那么收益率曲线往往向上倾斜，短期利率较高，那么收益率曲线往往向下倾斜； 3、收益率曲线几乎总是向上倾斜的。 解释利率的期限结构的流动性溢价理论 长期债券利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值加上随债券供求状况的变动而变动的流动性溢价。 基本假设：不同期限的债券具有可不完全可替换性，投资者偏好短期债券。 股票市场 理性预期理论应用于金融市场，就产生了有效市场假定。 在大多数情况下，公司经理其生命周期的快速增长阶段之后，很快就会派发红利。 1、愿意支付最高价格的购买人确定价格。 2、最能有效利用资产的购买人确定该资产的市场价格。 3、关于资产的更加准确的信息能够通过降低其风险来提高它的价值。 4、对风险程度估计最低的投资者愿意支付最高的价格。 理性预期理论认为：预期应该与利用所有可得的信息作出的最优预测相一致。 有效市场假定的另一种表述：在一个有效的市场上，所有未被利用的盈利机会都会被消除。 有效市场的几个特点： 1、由于有价证券的价格是正确的，因此投资项目之间没有优劣之分。 2、它说明证券的价格反映有关该证券内在价值的所有可得的信息。 3、金融和非金融公司的经理能够利用证券价格来对资本成本进行正确评估。 理性预期不合理的两个原因： 1、人们了解所有可得的信息，但认为要是他们的预期成为最好的估计太费精力。 2、人们不了解某些可得的相关信息，因此他们对未来的最好的估计并不准确。 一些不符合理性预期的效应： 小公司效应 市场反应过度 过度波动性 均值回归 新信息并不总是能够迅速反映在股票价格中 小道消息有用的前提是你比别人知道得更早。 只有新的且未被市场预期的消息发布时，才会引起股价的波动。 心理学家研究表明：人们通常都是厌恶损失的，他们在亏损时的痛苦程度要高于获利时的快乐程度。这导致做空很少发生。因而很多时候股票价格被高估。 心理学家研究表明：人们往往会对自己的判断过于自信。 社会传感现象。 金融机构 对于需要融资的借款人而言，金融中介比证券市场更重要。 股票不是企业最重要的外部融资来源。 间接融资比直接融资重要数倍。 金融中介，尤其是银行，是企业最重要的外部融资渠道。 抵押品是居民和企业债务合约中的一个普遍特征。 次品车的例子，逆向选择，同样的很少有公司能直接在证券市场上出售证券。 解决逆向选择问题的办法 信息的私人生产和销售，免费搭车者问题，银行能避免免费搭车者问题。 逆向选择的信息不对称问题，有助于解释金融市场为何是经济体中受到最严格监管的部门之一。 二手车市场的一个重要特征就是大多数二手车并非是在个人之间直接进行买卖的。 二手车交易商成为鉴别二手车好坏的专家，并且生产市场上所需信息。交易商生产有关二手车质量的信息，能够以高于买入价的价格卖出二手车，从而获利。 大公司可以直接融资的原因。 道德风险：委托—代理问题 所有权和控制权的分离就会产生委托代理问题。拥有控制权的经理会从自身利益出发而不是从股东的利益出发行事，公司经理对利润最大化的追求远没有股东们那么强烈。 除了追求个人利益之外，经理们还追求能增加其个人权利却并不提高公司盈利能力的企业战略（比如收购其他公司等） 解决委托代理问题的方法 信息生产：监督 政府监管： 金融中介： 债务合约： 解决债务合约中道德风险的办法 净值和抵押物： 限制性条款的监督和执行： 金融中介： 利益冲突 利益冲突是道德风险的一种，当一个人或者机构拥有多种目标（利益）时，这些目标之间就会出现冲突，即利益冲突。 投行会发行证券的公司的研究和承销业务就是一种利益冲突。 “我们不能对我们的客户做出否定或是有争议的评论” 会计事务所的审计和咨询 IPO时的钓鱼行为 由于缺乏利益动机，国有银行几乎不具备将资本分配给生产效率最高的用途的动力。 银行 负债是重要的资金来源。 准备金 法定准备金率 超额准备金 银行的业务就是生产信息 信用风险管理 甄别和监督：信贷员，贷款专业化 长期客户联系： 抵押品和补偿余额： 信用配给：拒绝向借款人发放贷款，大部分小额的都能偿还，所以银行倾向于贷出款项小于申请款项。 在1990年之前，繁荣的日本经济好像是永无止境的，不幸的是，20世纪90年代初期房地产价格狂跌，银行出现巨额坏账。 美国很多小银行的破产 俄罗斯60年代的经济增长模式 货币政策 物价稳定：越来越被视为货币政策最重要的目标。通货膨胀增加经济中的不确定性，从而危害到经济的增长。 时间不一致性问题