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引例1 2001年，美国最大的零售公司之一WT Grant倒闭，震撼了整个美国金融市场，因为Grant 公司的市盈率比其他几个有名的竞争对手都高很多。 Grant公司倒闭的根本原因，是对流动资产循环的管理不利，存货周转慢，松懈的应收账款政策，使周转期比正常情况长了1个多月。由于债权人不愿意延长还款期，Grant被迫向银行寻求借款。在它提出破产的前10年中， Grant一直依靠举债维持流动资产的日常运营。 Grant公司忽视了流动资产管理，导致了这个一直盈利的企业最终只能倒闭。 引言 营运资本管理是财务管理中很重要的一块内容，对于非金融企业的财务经理而言有关营运资本管理也是花费他们最多精力的事情。本章将对其进行深入讨论，并试图回答下列问题： 什么是营运资本，如何度量营运资本？ 是否存在一个公司需要维持的最佳的营运资本数额？ 持有现金的成本和利益是多少？什么是公司最佳现金余额？ 公司信用政策的决定因素是什么？ 流动资产如何融资？ 本章讨论的主要问题 第一节 营运资金管理概述 第二节 现金和有价证券管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理(自学） 第五节 短期筹资 营运资本的概念 营运资本管理的重要意义 营运资本管理的要点 营运资金持有政策 营运资金筹集政策 一、营运资本的概念 营运资本(Net working capital) 流动资产减去流动负债. 营运资本政策（working capital policy） (1)每种流动资产的目标水平；（2）流动资产如何融资 营运资本管理（Working capital management） 公司的流动资产管理和为维护流动资产而进行的融资活动管理. 二、营运资本管理的重要意义 1、流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的一半以上。对销售企业来讲这一比例更高。 2、过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率(ROI)。而过少又会给企业平稳经营带来困难。 3、财务经理和财务人员需要进行持续的日常营运资本管理，这需要花费他们大部分的时间。 4、营运资本管理对公司风险，收益和股价有很大的影响。 三、营运资本管理要点 1、确定流动资产的最佳投资水平。 2、确定为维持这一流动资产水平而进行的短期融资与长期融资的适当组合。 四、营运资本的持有政策 1、总原则 2、企业控制好营运资金的具体方法 3、发展趋势—零营运资本 1、总原则 ①原理：持有量的高低，影响着企业的收益和风险。持有量越高，风险越小，收益亦越小；反之收益越大、风险也越大。 ②具体方法 宽松的营运资金政策 适中的营运资金政策 紧缩的营运资金政策 流动性分析 政策 流动性 宽松 高 适中 平均 紧缩 低 在其他条件相同时， 企业的流动资产水平越高它的流动性越强。 权益报酬率 =销售净利率×资产周转率×权益乘数 如果营运资本（从而总资产）减少不会严重影响公司收入，这将增加总资产周转率，使权益报酬率提高 风险分析 现金的减少 将降低企业清偿到期债务的能力。 风险增大! 通过采取更严格的信用条件来降低应收账款，可能导致客户和销售的减少。 风险增大! 存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会。 风险增大! 总结：流动资产的最佳数量 流动资产的最佳数量的总结 政策 流动性 获利能力 风险 宽松 高 低 低 适中 平均 平均 平均 紧缩 低 高 高 1. 获利能力与流动性呈反向变动关系. 2. 获利能力与风险同向运动. (也即，在风险和收益间有一个权衡问题.) 2、企业控制好营运资金的具体方法 ①影响营运资金多少的主要因素 应收账款 存货 应付账款 ②决定这些因素的三点 公司所在的行业特点 公司管理营业循环的效率 销售的增长水平 3、发展趋势—零营运资本 ⑴减少营运资本的好处 减少资金占用，加速资金流转 节约成本 ⑵实现零营运资本的关键 速度 五、营运资金筹集政策 1、流动资产和流动负债分析 2、流动资产和流动负债的配合 主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的。 配合型筹资政策 激进型筹资政策 稳健型筹资政策 1.1流动资产的分类 按时间分类 永久性流动资产 临时性流动资产 1.1.1永久性流动资产 即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期最低需求