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第六章 资本成本 Contents 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念 二、资本成本的用途 三、估计资本成本的方法 一、资本成本的概念 资本成本的含义 ： 一、资本成本的概念 资本成本概念的两个方面 ： 资本成本的概念包括两个方面： 一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公 司募集和使用资金的成本，即筹资的成本—公司的 资本成本； 另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是 投资所要求的最低报酬率。—投资项目的资本成本。 一、资本成本的概念 1、公司的资本成本 一、资本成本的概念 2、投资项目的资本成本 一、资本成本的概念 3、公司资本成本和项目资本成本的区别 二、资本成本的用途 1、投资决策—项目资本成本调整的基础 2、筹资决策（核心是确定资本结构）—加权平均资本成本指导资本结构决策 3、营运资本管理—确定赊销及采购政策 4、评估企业价值和业绩评价—提供折现率 三、估计资本成本的方法 为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然 后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。 加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital ） 的计算公式为： 第二节 普通股成本的估计 一、资本资产定价模型 二、股利增长模型 三、债券收益加风险溢价法 一、资本资产定价模型 基本公式：例题见P156 例6-1 二、股利增长模型 基本公式 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成本的计算 公式为： 二、股利增长模型 增长率的估计 增长率可根据历史增长率、证券分析师的预测或可持续 增长率估计 注：假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发 股票和股票回购）不变，才可根据可持续增长率来确定 股利的增长率。 公式一： 股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期 净利率 公式二： 二、股利增长模型 增长率的估计 Eg1:P160 例6-4 Eg2：某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每 股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股 票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ） 三、债券收益加风险溢价法 基本公式 第三节 债务成本的估计 一、债务成本的含义 二、债务成本估计的方法 （一）到期收益率法 （二）可比公司法 （三）风险调整法 （四）财务比率法 三、税后债务成本 四、优先股的成本 一、 债务成本的含义 一、债务成本的含义 二、 债务成本估计的方法 （一）到期收益率法 （P165 例6-6） 二、 债务成本估计的方法 （二）可比公司法 二、 债务成本估计的方法 （三）风险调整法（P165 例6-7） 二、 债务成本估计的方法 （四）财务比率法（P166 表6-6） 按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以 大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法 确定其债务成本。 三、税后债务成本 税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税率) 某公司已经发行总面额1000万元，票面利率为7.5％，到期期限为 4年，公司适用的所得税率为25%，该债券市价为951.38万元，则 债券税后资本成本为（ ）。 四、优先股成本 优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的 只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成 本会高于债务。 第四节 加权平均资本成本 一、加权平均成本 二、发行成本的影响 三、影响资本成本的因素 一、加权平均成本 二、发行成本的影响 （一）债务的发行成本 二、发行成本的影响 （二）普通股的发行成本 P0×（1-f）=D1/KS-g （三）优先股的发行成本 P0×（1-f）=D1/KS Eg:某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税率为25%，则优先股成本为（ ）。 三、影响资本成本的因素 END Thank You！ 资本成本概述 §1 普通股成本的估计 §2 债务成本的估计 §3 加权平均成本 §4 一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本 不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用 于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机 会成本。资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取 舍率、最低可接受的报酬率(从筹资人角度)。 含义 一个公