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第二章 商品期货交易市场 参看教材第二章期货交易市场 第一节 商品期货交易市场的基本特点（保证金制度、平仓制 度、结算体系和制度） 一、 保证金制度 远期合约交易的初期，价格的走势总是会使合约一方盈利，另一方亏损，于 是亏损方就有可能违约。最初，为了防止违约，大都采用行政手段，效果欠佳。 于是1865 年起，开始采用“保证金条款”，这是期货交易史上一项重要的制度创 新。 保证金分为结算准备金和交易保证金。 1. 结算准备金 结算准备金是交易所向会员或者期货公司向客户收取的、存入其专用结算账 户中为了交易结算而预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。 结算准备金的最低余额，是由交易所规定。 当结算准备金由于交易的实现而逐渐减少到低于规定的最低余额时，交易所 按照规定方式和时间通知会员按时补足保证金。逾期未补足的，期货交易所可以 对其强行平仓，直至可用资金达到规定的最低余额。 同理，期货公司也会按照公司的规定通知客户追加保证金，否则，期货公司 也可以对客户的账户进行强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余交易头寸或 达到最低余额。 结算准备金属于会员或客户所有，严禁被挪作他用。 2. 交易保证金 交易保证金，是指会员或客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓 合约履行的资金。即当买卖双方交易成交后，按持仓合约的价值的一定比例向双 方收取的交易初始保证金，以促使双方履约；当持仓合约履约后，原持仓人注销 了这份合约时，该合约相关的已交得交易保证金，在合约了结结算后予以全数释 放退还，不计利息；当持仓合约违约时违约方的保证金则被收缴，用来冲抵违约 所造成的损失。 交易保证金比率，是依据合约每日结算价计算的5-10%。当持仓合约进入其 交割月份的第一个交易日起，交易保证金比率将逐步提高，以防止人为操纵市场， 过量持仓引发逼仓的事件发生，比如多头大量持有到期买进合约，逼迫空方在无 现货的情况下交出大量实货，从而使得多头的价格极低，空头遭受巨大损失。 交易保证金既是有效控制期货违约风险的一种重要手段，也体现了期货交易 特有的杠杆效应，只要5-10 万元就可以交易100 万元的期货合约。 交易保证金制度是实施当日结算无负债的原则。 3. 保证金账户的逐日盯市结算 举例说明：假定一个投资者在6 月5 日周三通过经纪人，打算买入两份纽约 商品期货交易所12 月份的黄金期货，假定此时期货价格为400 美元/盎司，由于 一份合约的规模为100 盎司，那么两份合约就相当于200 盎司的交易量。 此时，投资者在最初开仓交易的时候需要存入一笔初始保证金，假定总价值 80000 美元买入合约的初始保证金为4000 美元，初始保证金比率为5% 。由于逐 日盯市结算制度，则每天交易结束是，保证金账户将进行调整，反映投资者的盈 利和损失。如果保证金账户的市值减少到维持保证金以下，即1500 美元/合约， 共计3000 美元，那么投资者就需要补充保证金，直到保证金账户余额达到初始 保证金的绝对额度为止。 说明：本例中计算保证金账户余额的规定以及补充保证金的计算方法并一定 适用每一种买空卖空账户的保证金结算，具体结算方法需要参考各交易所的具体 规定。 请看下方表格： 日期 合约成交价格 合约结算价格 合约面值 每日收益（损失） 累计收益（损失） 保证金账户余额 保证金催缴支付 6月5日 400 400 80000 0 4000 6月6日 397 79400 -600 -600 3400 6月9日 395.4 79080 -320 -920 3080 6月13日 393.3 78660 -420 -1340 2660 1340 6月16日 393.6 78720 60