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煤炭行业—公司分析报告
分析师：王 野
坑口电厂燃料价格控制良好——漳泽电力业绩平稳增长
电话：010 5852
Email:wangye@
2004 年08 月5 日 投资评级： 谨慎推荐——B
重点公司主要指标 投资要点
会计年度： 2002 2003 2004E
主营业务收入 158547 201656 232191 1、漳泽电力为坑口电站，燃料价格控制较好，基本
减：主营业务成本 118818 141230 166905 与电价上涨持平。据了解公司上半年主营业务成
主营业务利润 37967 58221 62821 本中考虑了环保费用的计提。考虑到6 月15 日涨
管理费用 4034 5304 6042 价因素，下半年业绩有一定幅度的增长。
EBIT 33943 52999 56778
财务费用 23182 28025 16253 2 、漳泽电厂原上网电价 0.18765 元/千瓦时(含税) ，
营业利润 10760 24973 46507 2004 年1 月1 日，上涨0.007 元/千瓦时，2004 年
净利润 9411 21034 28754 6 月 15 日再次上涨 0.01 元/度 ，现今执行电价
每股收益 0.11 0.25 0.34 0.204 元/千瓦时
股价与深证指数走势图 3、河津电厂： 2004 年 1 月 1 日河津电厂上网电价
由225 元/千千瓦时 （含税）调增为232 元/千千瓦
时 （含税）。
4 、据了解，其燃料成本 2003 年原煤均价为 149 元/
吨，2004 年1~6 月原煤平均价格173 元/ 吨；加之，
环保费用的计提，直接导致主营业务成本上涨
13%。主营业务毛利率下降1.58%。
5、漳泽电力上半年业绩增长主要来于汇兑盈余，财
务费用下降 （2003 年汇兑损失了四季度利润），
预计2004 年漳泽电力每股收益0.34 元（全面摊
薄）2005 年考虑到电、铝项目半年贡献0.10 元/
度，业绩有望达到0.44 元/股。
数据来源：招商证券金融工程部
6、漳泽电力未来的主要增长在于：公司 （40% ）与
中国铝业（60% ）投资61.2 亿元建设的国家重点
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