股票期货投资-中信-新因子,新框架—审视因子选股逻辑.pdfVIP

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2018-02-11 发布于天津
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中信证券第七届金融创新服务论坛新因子、新框架：审视因子选股逻辑中信证券研究部金融工程及衍生品林永钦 2014年8月目录 1、因子分析框架介绍：七类27个因子 2、因子表现回溯：寻找长期有效的因子 3、多因子选股逻辑：因地制宜 11 1.1 研究因子的作用  观察市场：观察大小盘风格轮动、价值成长风格轮动等。  因子选股：多因子选股每个环节都离不开因子分析。  业绩归因：不管是主动选股还是量化选股，都可以用因子进行归因分析。  辅助择时：多因子选出的绩优股往往在大的阶段性情跑输市场与 “下跌是市场最后一跌，绩优股上涨乏力将是市场顶部”逻辑相吻合。多因子选出的绩优股往往在大的阶段性情跑输市场资料来源：中信证券研究部 2 1.2 因子选股每个环节都和因子密切相关  样本过滤：用因子过滤出符合策略多因子选股流程风格的样本空间，如小盘股，成长股等。  策略构建：需要对因子选股有效性、因子相关性、因子相互作用等方面的基础研究。模型修正样本过滤  组合构建：需要分析因子与成交额、市值、换手率等特征，来辅助确定股票权重、控制组合换手率、以业绩归因策略构建及优化组合。  建仓调仓：用因子特征灵活调仓，用短期择时因子辅助降低交易成本。建仓调仓组合构建  业绩归因：分析超额收益来自哪些因子。  模型修正：对因子选股有效性继续深入研究。资料来源：中信证券研究部 3 1.3 因子分析框架介绍（1 ）因子分析框架介绍（1 ） •全市场、大盘、中盘、小盘、行业样本空间 •剔除ST、剔除停牌，剔除上市不满3个月的股票样本过滤 •七类27个因子因子计算 •每月末计算因子数据 •回溯时间：2007年1月—2014年6月因子表现 •分别在非行业中性和行业中性下，考察因子下一个月表现回溯 •2014年7月开始，持续跟踪因子表现因子跟踪资料来源：中信证券研究部 4 1.4 因子分析框架介绍（2 ）因子分析框架介绍（2 ）数据更新因子表现行业中性资产负债表数据采用最新全市场股票按照因子从小考虑到不同行业因子差异，一