股票期货投资-多因子Alpha系列报告之（四）——广发-多因子Alpha模型研究：沪深300成份股的应用分析（上）.pdfVIP

证券研究报告_量化投资专题报告 2011年 05月 19日 多因子 Alpha模型研究：沪深 300成份股的应用分析（上） --多因子 Alpha 策略系列报告之一 罗军 金融工程 分析师 胡海涛 金融工程 分析师 电话： 020655 电话：020406 eMail： lj33@ eMail: hht@ SAC执业证书编号：S0260511010004 SAC执业证书编号：S0260511020010 Alpha 策略 V.S 期权 Vega 策略：同属风险中性策略 把收益充分分解，通过对冲工具规避风险较大或者“性价比”较低的因素而获取较有把握的收益，称之为风险 中性策略。股票组合的多因子 Alpha 策略与期权 Vega 策略本质都是风险中性业务，Alpha 策略不愿承担市场 风险，期权业务通常不做 Delta。业务开展的共同特点均为定价因素充分分解、风险因素充分对冲。二种策略 的差异在于风险结构、定价模型以及对冲工具的不同。 多因子 Alpha 策略的业务流程 我们的 Alpha 模型构建体系分为如下 4 个组成部分：1 ）建立基本因子库，以FF 排序打分的方法来定义因子回 报。2 ）对历史因子回报进行分析，通过比较 IR、T 检验、胜率以及累积收益率等指标，筛选出具有持续获得 稳定正收益能力的因子。3 ）运用等权、聚类、均值方差最优等三类方法为因子配置权重，试图对三类方法的 实证效果进行分析。4 ）计算股票的最终得分（Alpha Score ），并以此推荐超低配组合 基于沪深 300 成份股的因子分析 选择十四类共 84 个因子做为备选因子包括：盈利、成长、杠杆、流动性、营运能力、现金流、估值、交易量、 动量/反转、规模、波动性、红利、一致预期以及评级改变等因子。通过历史数据分析，从因子累积收益、IR、 胜率、T 检验以及换手率等角度综合分析，最终选择估值、动量/反转、规模、盈利、成长、杠杆、营运能力、 现金流、红利、一致预期以及评级改变等 24 个因子构建 Alpha 模型。其中，相对 PE、相对 PS、存货周转率 （同比）、负债权益比以及一个月内评级改变具备较高的 IR，Alpha 的预测能力相对较强。 因子的权重分配方法对比以及alpha 股票组合构建策略的实证将在下篇报告中推出 我们以两篇报告详细分析基于沪深 300 成份股的 Alpha 策略。本篇报告以沪深 300 为样本，主要分析该样本空 间下的因子收益情况。下篇报告则基于本篇报告的结论实证分析沪深 300 成份股空间内不同因子权重配置方法 以及不同组合构建方法产生的Alpha 策略的优劣对比分析，敬请继续关注！ . 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 量化投资专题报告 目录索引 一、Alpha 策略与多因子模型 4 （一）Alpha 策略 V.S 期权业务：同属风险中性策略 4 （二）多因子Alpha 策略的业务流程 4 二、广发多因子模型的构建方法6 （一）多因子模型构建体系概况 6